行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

综合成本率下降，承保利润大幅提升

2025-11-01 张博兴证国际黄崇贵-中国医药城15189901173

核心观点：中国财险稳居财险龙头，维持“买入”评级，建议投资者关注。
经营质效稳健向好，综合成本率下降：
- 2025Q1-3，公司实现原保险保费收入4,431.82亿元，同比增长3.5%；保险服务收入3,859.21亿元，同比增长5.9%。
- 承保利润148.65亿元人民币，同比增长130.7%，其中车险承保利润117.29亿元，非车险承保利润31.36亿元。
- 车险业务：保险服务收入2,276.32亿元（同比增长3.7%），原保险保费收入2,201.19亿元（同比增长3.1%）。
- 非车险业务：保险服务收入1,582.89亿元（同比增长9.3%），细分险种原保费收入分别为：意外伤害及健康险（988.26亿元，+8.4%）、农险（521.91亿元，-3.1%）、责任险（316.69亿元，+1.1%）、企业财产险（148.69亿元，+5.1%）、其他险种（255.08亿元，+4.5%）。
- 综合成本率：96.1%（同比下降2.1个百分点），其中车险综合成本率94.8%（下降2.0个百分点），非车险综合成本率98.0%（下降2.5个百分点）。
投资收益水平提升：2025年前三季度，总投资收益359.00亿元人民币（同比增长33.0%），未年化总投资收益率为5.4%（提高0.8个百分点）。
偿付能力充足：截至2025年9月30日，综合偿付能力充足率243.7%（上升11.1个百分点），核心偿付能力充足率222.4%（上升11.4个百分点）。
风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，保险行业政策风险，大灾导致的赔付风险。