煤炭主业短期承压，首次中期分红重视股东回报

2025年第二季度，公司单季度营业收入90.28亿元，同比下降18.06%，环比上涨0.02%；单季度归母净利润3.33亿元，同比下降67.26%，环比下降51.15%；单季度扣非后净利润3.01亿元，同比下降69.35%，环比下降58.44%。

受煤炭售价大幅下滑影响，2025年上半年公司煤炭板块收入103.94亿元，同比下降13.48%。炼焦煤价格中枢从年初的1363元/吨降至6月的1037元/吨，煤炭板块毛利率为47.55%，同比下降6.69个百分点。公司煤炭业务具有成本优势，矿区资源丰富，焦煤产品价格弹性与韧性较强。

公司焦炭板块收入同比下滑34.76%，毛利率转为负，电力热力板块受益于燃料成本下降及落后产能淘汰，毛利率同比提升7.66个百分点至8.44%。公司积极拓展未来发展空间，以247.05亿元竞得吕梁市兴县区块煤炭及铝土矿探矿权，增强煤炭主业的可持续发展能力。

公司高度重视股东回报，首次实施中期分红，拟每10股派发现金红利0.36元（含税），占上半年归母净利润的20.16%。

盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润预计为19.33亿、24.01亿、28.19亿，EPS分别为0.34/0.42/0.50元/股；对应2025-2027年PE分别为21.12/17.00/14.48倍。维持公司“买入”评级，看好其发展空间。

风险因素包括宏观经济下滑导致煤价大幅下跌、行业政策不确定性、安全生产事故风险。