订单呈现边际加速趋势，重点开拓海外市场

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年半年度报告显示，公司实现营业收入6.69亿元，同比下滑21.29%；归母净利润0.61亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润0.23亿元，同比扭亏为盈。单季度来看，2025Q2营业收入3.81亿元，同比下滑27.32%；归母净利润0.20亿元，同比下滑80.67%；扣非净利润为-261万元。
• 收入端：药物非临床研究服务收入6.39亿元，同比下滑21.07%；临床服务收入0.29亿元，同比下滑26.82%。
• 利润端：实验室服务业务贡献净利润约-0.97亿元，同比下降537.54%，主要由于毛利率下降；资金管理收益贡献净利润约0.32亿元；生物资产公允价值变动贡献净利润约0.88亿元。
• 订单端：2025H1整体在手订单金额约23亿元，环比触底回升；新签订单金额约10.2亿元，同比显著增长。

研究结论

• 昭衍新药作为行业领先的临床前CRO龙头，受行业周期影响，短期业绩承压，但订单呈现边际加速趋势，未来报表有望逐步改善。
• 公司重点开拓海外市场，2025H1境外收入占比达37.69%，近两年半签订国外申报项目近500个，其中中美双报项目占比超90%。公司拥有全面的国际化资质，已通过多地GLP验证或检查，海外子公司BIOMERE通过美国FDA检查，具备较好的药物筛选和早期评价能力。
• 预计公司2025-2027年营业收入分别为18.12亿元、20.87亿元、24.06亿元，归母净利润分别为2.30亿元、2.96亿元、3.67亿元，EPS分别为0.31元、0.40元、0.49元，对应PE估值分别为104.16倍、80.94倍、65.37倍。

风险因素

• 生物医药行业投融资不及预期、新签订单不及预期、行业竞争格局加剧。