2025年半年报点评产品结构优化、业务量提升25H1业绩增长，拓展AI、机器人等打造第二增长曲线

世运电路（603920）2025年半年报点评

核心观点：

• 公司2025年半年度业绩持续增长，营收25.79亿元（同比增长7.64%），归母净利润3.84亿元（同比增长26.89%）。
• 业绩增长主要得益于业务量提升和产品结构优化，新客户与新产品的推进、高附加值产品导入提升了产品平均单价和毛利润。
• 海外销售占比高，获得汇兑收益和理财收益，进一步强化业绩表现。
• 公司持续巩固汽车业务基本盘，积极拓展AI/机器人等新兴板块，在新能源汽车、智能座舱、自动驾驶、AI服务器、人形机器人等领域取得进展。

关键数据：

• 2025年半年度营收25.79亿元，归母净利润3.84亿元，扣非净利润3.57亿元。
• 2025年第二季度营收13.61亿元，归母净利润2.04亿元，扣非归母净利润1.86亿元。
• 公司已实现对特斯拉、宝马、大众等品牌新能源汽车的供货，并积极导入自动驾驶相关高价值产品。
• 在AI服务器领域，公司已实现28层AI服务器用线路板等产品的批量生产能力，并进入英伟达、AMD的供应链体系。
• 在机器人领域，公司产品已基本覆盖人形机器人全系电子电路需求，并成功获得人形机器人龙头企业F公司的新产品定点。

研究结论：

• 公司质地优质，长期保持稳健成长，在汽车&数通PCB行业发展背景下前景广阔。
• AI等新领域行业景气，调整公司2025-2027年归母净利润预测为8.71/12.45/16.51亿元。
• 参考可比公司估值情况，给予公司2026年30倍市盈率，目标价51.9元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 原材料涨价，汇率波动，下游需求不及预期。