2025年半年报点评：25Q2业绩亮眼，储能逆变器高增长

2025年8月14日，公司发布2025年中报，实现营业收入37.94亿元（同比+13.09%），归母净利润6.02亿元（同比+70.96%），扣非净利润5.49亿元（同比+71.80%）。2025Q2业绩表现亮眼，营业收入22.76亿元（同比+16.25%，环比+50.00%），归母净利润4.07亿元（同比+22.75%，环比+109.27%），扣非净利润3.96亿元（同比+29.39%，环比+158.45%）。

逆变器业务：2025H1逆变器销售量46.62万台（同比-6.98%），收入26.13亿元（同比+16.57%），毛利率27.38%（同比+8.10pct）。其中，并网逆变器收入18.20亿元（同比-11.22%），毛利率26.12%（同比+7.62pct）；储能逆变器收入7.93亿元（同比+313.51%），毛利率30.27%（同比+2.69pct）。毛利率改善主要得益于：1）研发投入提升，产品结构优化，中大功率及储能产品占比提升；2）欧洲市场需求回升，新兴市场增长；3）降本策略有效。

户用光伏及新能源电力业务：2025H1户用光伏发电系统收入8.08亿元（同比+4.12%），毛利率58.02%（同比-3.19pct）；新能源电力生产收入3.04亿元（同比+0.87%），毛利率52.78%（同比-1.56pct）。第二季度受季节性因素影响，发电量及收入同比上升。

投资建议：预计2025-2027年营收分别为80.20、97.98、115.72亿元（增速22.6%、22.2%、18.1%），归母净利润分别为12.31、15.23、18.16亿元（增速78.1%、23.7%、19.3%），对应PE为21、17X、14X。维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。