伊戈尔（002922.SZ）2025年半年报点评：25Q2盈利环比改善，AIDC有望成为新曲线

2025-08-31 李佳,邓永康民生证券有梦想的人不睡觉

事件概述：公司发布2025年半年报，25H1实现收入24.67亿元（同比+20.16%），归母净利润1.05亿元（同比-40.59%）。25Q2收入13.83亿元（同比+8.14%，环比+27.64%），归母净利润0.63亿元（同比-46.83%，环比+48.85%）。毛利率19%（环比+3.28pct），净利率4.80%（环比+0.79pct）。
业务表现：1）能源产品收入18.36亿元（同比+23.67%），受益于光伏、储能及海外电力设备增长；2）照明产品收入4.37亿元（同比-3.40%），因业务结构调整；3）其他业务收入1.94亿元（同比+67.43%），孵化类业务订单量增加。
数据中心业务：数据中心变压器产能逐步释放，产品结构拓展至环氧浇筑干式、油浸式等，市场拓展至日本、美国。储备研发应用封装式一体成型等技术，布局更高能效变压器。
投资建议：盈利端企稳，AIDC（数据中心）成为新增长曲线。预计2025-2027年营收58.98/74.50/91.64亿元（增速27.2%/26.3%/23.0%），归母净利润3.07/4.57/5.90亿元（增速4.8%/49.0%/29.1%）。对应PE32X/22X/17X，维持“推荐”评级。
风险提示：国际化经营风险、市场竞争加剧风险、应收账款增长风险。