杭州星中博科技 (603040 CH) 2021年海外业务快速增长，但盈利承压。2021年收入同比增长14.9%，归属净利润为人民币1.4亿元，同比下降5.2%。公司净利润下降的主要原因是原材料价格大幅上涨。公司拥有从材料、模具到产品的精密冷锻件全链条的研发能力，拥有强大的客户资源。2021年中标通用汽车、道依茨、广汽集团等新项目。公司正在开拓海外市场，其新工厂位于欧洲计划于 21 年第三季度开始运营，墨西哥工厂计划于目标价（人民币）：20.40关键数据目标价（人民币） 20.4收盘价（人民币 4 月 28 日） 12.82潜在上行空间 -/ (%) 59市值上限（人民币百万） 1,7186m 平均每日价值 (RMBmn) 34.1052周价格区间（人民币）12.82-28.88BVPS (人民币) 7.48分享业绩XZB科技4Q21开始量产。 2021年，公司海外业务收入1.2亿元，同比增长92%，占总收入的28%。22 年第一季度汽车制造商减产拖累收入22 年第一季度，收入为人民币 9,717 万元（同比增长 -6.7%），归属净利润为人民币 3,547 万元（同比增长 0.2%）。我们认为收入下降主要是由于主要客户的汽车产销量下降。1Q22主营业务毛利率为60.9%（4Q21：62.8%；1Q21：62.7%）；销售费用率为 2.2%（21 年第 4 季度：2.5%；21 年第 1 季度：1.5%）；管理费用率为11.9%（4Q21：10.9%；1Q21：13.3%），研发费用率为7.8%（4Q21：9.7%；1Q21：6.5%）。维持买入鉴于公司 2021 年盈利及下游汽车生产的不确定性，我们下调 2022 年/2023 年收入 6.4/5.7%至人民币 5.2 亿元/6.4 亿元，下调归属净利润 18.2/19.9%至人民币 1.8 亿元/2.1 亿元，我们预计 2024 年归属净利润2.5亿元。我们对该股的估值为 15 倍 2022 年市盈率（前值：22 倍 2021 年市盈率），与 Wind 一致估计的 15 倍 2022 年市盈率（前值：24.3 倍 2021 年市盈率）持平，我们的目标价为 20.40 元人民币（前值） : 29.48 元）。维持买入。
