2025年半年报点评：净利润大幅改善，加码Web3.0与稳定币构筑新壁垒

核心观点与关键数据

• 跨境电商出口市场活跃，数字支付业务受益明显：

  • 2025年上半年，数字支付服务业务收入同比增长26.2%至6.84亿元，其中境内支付业务收入同比增长24.6%至2.11亿元，全球支付业务收入同比增长27.0%至4.73亿元，全球支付TPV同比增长94.0%至1985亿元，服务费率较2024年下降0.05个百分点至0.24%。
  • 增值服务业务收入同比增长34.2%至0.90亿元，主要受益于虚拟银行卡业务的强劲表现。
  • 境内支付TPV同比增长27.2%，服务费率与2024年基本持平。

• 公司仍处于业务扩张期，成本端费用增长、费率改善：

  • 销售费用同比增长18.3%至1.29亿元，销售费用率同比下降1.19个百分点至16.45%。
  • 管理费用同比增长3.3%至3.00亿元，管理费用率同比下降8.70个百分点至38.31%。
  • 研发费用同比增长26.8%至1.87亿元，研发费用率维持23.89%。

前沿布局与战略方向

• Web3.0领域赋能全球贸易数字化转型：
  • 公司已累计获得65张全球支付牌照与资质，覆盖中国、美国、欧盟等七大核心市场，支持“本地收款、全球结算”的一站式跨境资金流转。
  • 推出虚拟银行卡，支持电商平台费用支付、海外营销、物流等场景，实现专卡专用、多卡额度共享。
  • 提供数字营销、运营支持等技术服务，推动业务多元化发展。
  • 旗下DFX公司获香港VATP牌照，可运营虚拟资产交易平台；与圆币科技合作探索稳定币在跨境支付中的应用，旨在通过区块链技术提升交易效率、降低中转成本。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 预计2025-2027年公司营业收入分别为17/22/26亿元，同比分别增长30%/26%/22%，对应PS分别为7.23/5.73/4.70倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧风险、政策合规风险、短期盈利风险。