2025年报及2026年一季报点评聚焦主业盈利修复，信创生态深化构筑壁垒

核心观点与关键数据

• 盈利修复：2025年公司实现营业收入51.02亿元，同比下降1.84%；归母净利润-4141.35万元，同比大幅减亏89.96%。第四季度单季扭亏为盈，归母净利润达6263万元，标志着盈利能力的实质性修复。2026年第一季度，营业收入同比增长10.77%，虽受季节性因素及研发高投入影响，仍展现业务韧性与市场复苏迹象。
• 产品化转型：基础软件收入达16.32亿元，同比增长13.47%，体现公司向标准化、低交付成本的产品化模式转型成效显著。
• 核心资产贡献：控股子公司麒麟软件2025年实现净利润5.15亿元；参股公司达梦数据2025年实现营业收入13.06亿元，归母净利润5.17亿元，同比增长42.76%，投资收益增厚公司利润。公司通过非公开发行募集资金并向麒麟软件增资，强化在基础软件领域的核心布局。

信创生态与长期成长

• 银河麒麟生态：麒麟软件已形成覆盖桌面、服务器、智算及工业场景的操作系统产品集，2025年8月发布新一代银河麒麟操作系统V11。其产品连续14年位列中国Linux市场占有率第一。在党政、金融、通信、能源等重点行业市场实现突破。
• 生态体系建设：麒麟软件生态软硬件兼容适配总量达836万，其中生态软件兼容适配总量超736万，生态硬件兼容适配总量超100万。

投资建议与预测

• 投资建议：维持“推荐”评级，伴随信创产业从党政向金融、能源等关键行业纵深推进，公司有望进一步巩固在基础软件赛道的龙头地位。
• 财务预测：预测公司2026-2028年营收分别为58.95亿元/66.35亿元/73.59亿元，同比增加15.5%/12.5%/10.9%；归母净利润分别为0.36亿元/0.96亿元/1.51亿元，同比增加186.5%/167.6%/58.0%。

风险提示

• 季节性波动与短期业绩承压风险；宏观经济波动；行业竞争加剧。