强化AI研发布局，“计算+存储+模拟”多维发展

主要观点： 北京君正2025年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入22.49亿元，同比增长6.75%，归母净利润2.03亿元，同比增长2.85%，但扣非归母净利润同比下降19.05%。单季度来看，2Q25营业收入11.89亿元，同比增长8.10%，环比增长12.13%，归母净利润1.29亿元，同比增长17.22%，环比增长74.83%，扣非归母净利润0.95亿元，同比下降19.21%，环比增长42.53%。

公司业务板块发展情况：

1. 计算芯片：2Q25收入3.34亿元，同比增长18.1%，环比增长23.7%。受益于消费类市场需求增长及产品优势，计算芯片保持良好增长。新产品如面向入门级H.265市场的芯片T33将于2025年年终投片，更高算力的芯片T42预计2026年上半年投片。公司加强更高算力神经网络处理器技术研发，4T版本部分代码已完成，更大算力的IP预计明年年初应用于下一代产品。下游市场拓展包括AI眼镜及3D、激光、热敏、热升华等各类打印机。
2. 存储芯片：2Q25收入7.22亿元，同比增长6.8%，环比增长9.0%。受汽车、工业等行业市场不均衡及全球贸易形势影响，市场处于缓和复苏阶段，存储芯片收入小幅增长。基于新工艺节点的DRAM产品开始送样，更多型号将于下半年至明年投片，新工艺下DDR4及LPDDR4性价比提升。公司启动AI存储相关技术研发。
3. 模拟互联芯片：2Q25收入1.25亿元，同比下降1.2%，环比增长4.4%。主要收入来源为LED照明驱动芯片，产品线丰富，竞争优势明显，广泛应用于汽车、工业、办公设备、家电等高品质LED驱动市场。车规级互联芯片如LIN、CAN、GreenPHY等产品继续推广，支持Tier1厂商方案设计和落地。

投资建议： 预计2025-2027年归母净利润为4.6、7.0、10.5亿元，对应EPS为0.96、1.45、2.17元/股，对应2025年8月25日收盘价PE为78.5、52.0、34.8倍。维持公司“买入”评级。

风险提示： 市场复苏不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期；地缘政治影响超预期。