公司动态研究报告：“计算+存储+模拟”产品布局，核心竞争力持续增强

2025年02月25日 “计算存储模拟”产品布局，核心竞争力持续增强 北京君正（300223SZ）公司动态研究报告 买入维持投资要点 分析师：毛正S1050521120001maozhengcfsccomcn分析师：高永豪S1050524120001gaoyh7cfsccomcn联系人：张璐S1050123120019zhanglu2cfsccomcn 基本数据 20250224 当前股价（元） 8596 总市值（亿元） 414 总股本（百万股） 482 营收水平有所减弱，盈利能力短期承压 2024年前三季度公司实现营收3201亿元，同比减少 639；实现归母净利润304亿元，同比减少1737。其中第三季度实现营收1094亿元，同比减少87。利润方面，受市场需求和竞争影响较大，公司的毛利率有所下降，盈利能力短期承压。 公司专注集成电路领域，产品矩阵布局丰富 流通股本（百万股） 420 52周价格范围（元） 43098596 日均成交额（百万元） 88743 公司芯片产品涵盖了处理器、存储器和模拟电路等，公司根据芯片功能特性将产品具体分为计算芯片、存储芯片、模拟与互联芯片三个主要类别。从市场应用上，公司的芯片产品主要面向汽车、工业、医疗、通讯和消费等几大市场领域，其中计算芯片产品线主要应用于生物识别、二维码识别、安防监控、智能门铃等领域存储芯片主要产品有高集成密度、 高性能品质、高经济价值的SRAM、DRAM、Flash等，主要面 公司研究 证券研究报告 市场表现 北京君正沪深300 30 20 10 0 10 20 30 40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 向汽车、工业、医疗等行业市场；模拟与互联芯片产品线包括各类LED驱动、DCDC、GreenPHY、以及Gvn、LIN、CAN等芯片产品，可面向汽车领域、工规领域、家居家电及消费等领域提供多种型号的模拟芯片和互联芯片产品。 核心技术研发投入持续，市场竞争力不断增强 1、《北京君正（300223）：业绩短期承压，车规级芯片前景广阔》20230523 公司持续进行各项核心技术的研发，推动公司在各领域中的技术创新与迭代，提高公司技术储备，并将自主创新的核心技术应用在公司产品中，推动公司综合竞争力的不断提升。公司在嵌入式CPU技术、视频编解码技术、影像信号处理技术、神经网络处理器技术、AI算法技术、高性能存储器技术、模拟技术、互联技术、车规级芯片设计技术等多个领域中拥有自主可控的核心技术。 盈利预测 2025年2月25日晚公司发布减持公告，可能造成短期股价波动的风险。预测公司20242026年收入分别为4526、5426、6314亿元，EPS分别为101、128、155元，当前股价对应PE分别为850、669、554倍。随着市场需求的恢复以及公司新客户的导入，公司将受益实现营收和利润的 持续提升，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，减持计划可能造成公司股价短期波动的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 4531 4526 5426 6314 增长率（） 163 01 199 164 归母净利润（百万元） 537 487 619 747 增长率（） 319 94 270 208 摊薄每股收益（元） 112 101 128 155 ROE（） 45 40 49 57 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 营业收入 4531 4526 5426 6314 现金及现金等价物 3927 4515 4816 5083 营业成本 2850 2793 3337 3858 应收款 691 620 743 865 营业税金及附加 10 9 11 13 存货 2405 2303 2568 2969 销售费用 313 294 326 366 其他流动资产 560 575 611 646 管理费用 179 167 190 221 流动资产合计 7583 8012 8738 9564 财务费用 93 5 5 5 非流动资产 研发费用 708 679 830 979 金融类资产 394 394 394 394 费用合计 1108 1146 1351 1571 固定资产 451 364 292 234 资产减值损失 73 70 70 70 在建工程 4 2 1 0 公允价值变动 3 0 0 0 无形资产 645 612 580 550 投资收益 21 10 10 10 长期股权投资 1 1 1 1 营业利润 545 549 698 843 其他非流动资产 4058 4058 4058 4058 加营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 5159 5037 4932 4843 减营业外支出 0 0 0 0 资产总计 12742 13049 13669 14406 利润总额 545 550 699 844 流动负债 所得税费用 29 82 105 127 短期借款 0 0 0 0 净利润 516 467 594 717 应付账款、票据 423 384 550 742 少数股东损益 22 20 25 30 其他流动负债 287 287 287 287 归母净利润 537 487 619 747 流动负债合计 785 746 927 1134 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 163 01 199 164 归母净利润增长率 319 94 270 208 盈利能力毛利率 371 383 385 389 四项费用营收 244 253 249 249 净利率 114 103 109 114 ROE 45 40 49 57 偿债能力资产负债率 72 67 77 88 净利润 516 467 594 717 营运能力 少数股东权益 22 20 25 30 总资产周转率 04 03 04 04 折旧摊销 218 122 103 87 应收账款周转率 66 73 73 73 公允价值变动 3 0 0 0 存货周转率 12 12 13 13 营运资金变动 157 119 243 352 每股数据元股 经营活动现金净流量 558 690 429 423 EPS 112 101 128 155 投资活动现金净流量 14 90 73 58 PE 771 850 669 554 筹资活动现金净流量 44 122 155 187 PS 91 91 76 66 现金流量净额 588 658 347 294 PB 35 34 33 31 非流动负债长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 128 128 128 128 非流动负债合计 128 128 128 128 负债合计 913 874 1055 1262 所有者权益股本 482 482 482 482 股东权益 11830 12175 12614 13145 负债和所有者权益 12742 13049 13669 14406 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，20182020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；20202021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 20 2 增持 1020 3 中性 1010 4 卖出 10 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 10 2 中性 1010 3 回避 10 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。