汽车&通信高速成长，AI驱动终端创新

立讯精密发布2025年半年度报告，实现营收1245.0亿元，同比增长20.2%；归母净利润66.4亿元，同比增长23.1%。25Q2单季度营收627.2亿元，同比增长22.5%；归母净利润36.0亿元，同比增长23.1%。公司25Q3业绩预告：归母净利润42.5-47.0亿元，同比增长15.4%-27.7%；前三季度预计归母净利润108.9-113.4亿元，同比增长20%-25%。

消费电子业务表现稳健，25H1营收978.0亿元，同比增长14.3%；毛利率10.1%，同比微降0.4pct。公司深度绑定大客户，成功导入多个新产品项目，并在AR/VR、消费级3D打印、机器人等新兴领域持续合作。立铠精密利润率大幅提升，25H1净利润8.1亿，净利润率约2.3%，同比提升1.3pct。

通信与数据中心业务深度受益AI旺盛需求，25H1营收111.0亿元，同比增长48.7%。AI应用爆发推动数据中心建设与网络架构升级，224G铜缆连接、800G光模块已规模化部署，AI算力服务器带动液冷解决方案规模化商用。公司在数据中心技术积累深厚，提供“铜铜、光、电”一体化解决方案，份额持续提升。

汽车业务营收高增，25H1营收86.6亿元，同比增长82.1%。2022年以来，汽车业务保持大于48%的高速增长，核心业务包含汽车线束、连接器、智能座舱等电子电器产品，客户矩阵覆盖国内外头部车企。收购Leoni快速塑造全球汽车线束领域的差异化竞争优势。

盈利预测与投资建议：预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为3171/3740/4420亿元，同比增长18.0%/17.9%/18.2%；归母净利润分别为169/209/251亿元，同比增长26.6%/23.7%/19.9%。当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为18/15/12X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，客户新品拓展不及预期，行业竞争加剧。