Q3维持稳定增长，汽车与AI终端双轮驱动

2024年10月26日 立讯精密(002475.SZ) 公司快报 证券研究报告 消费电子组件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价47.00元股价(2024-10-25)43.35元 Q3维持稳定增长，汽车与AI终端双轮驱动 事件： 公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入1771.77亿元，同比增长13.67%；实现归母净利润90.75亿元，同比增长23.06%，符合公司前三季度业绩预告中88.49-92.18亿元的范围。其中24Q3单季度，公司实现营业收入735.79亿元，同比增长27.07%，环比增长43.73%；归母净利润36.79亿元，同比增长21.88%，环比增长25.77%。 公司发布业绩预告，预计2024年实现归母净利润131.43-136.91亿 998345890 元，同比增长20.00%-25.00%，实现扣非归母净利润114.86-127.13亿元，同比增长12.76%-24.82%。以此计算，公司24Q4单季度预计实现归母净利润40.68-46.16亿元，同比增长13.69%-28.99%。公司预计业绩增长来源主要系公司积极深化产业链的垂直整合，积极布局新产品、新技术和新领域，并促进了消费电子、通信、汽车等业务板块的高效协同发展。 AiiPhone有望助推换机周期，果链龙头充分受益： 苹果于9月10日发布iPhone16系列新机，AppleIntelligence也将在部分地区随10月底的iOS18.1更新登陆。苹果依托自身芯片、软件、系统的全生态闭环，打造更好用的ai终端。公司作为苹果产业链的代工和零部件龙头，持续精进以声、光、电、热、磁、射频为核心的底层技术，在新工艺、新制程的加持下，结合行业深耕多年所具备的快速规模化量产和制程工艺创新能力，为全球头部品牌客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务，有望充分受益2025苹果创新大年带来的硬件价值提升和销量提振。 算力建设带动通讯业务快速发展，公司以标准制定者身份入局：AI大模型发展带动全球AI基础设施建设加速，公司在电连接、光连接、电源、风冷/液冷散热、射频等产品具备深厚技术积累。公司高效协同全球头部芯片厂商为全球主流数据中心及云服务厂商进行光电高速互联产品的前瞻性预研，并共同制定服务于下一代AI集群的高速连接标准，有望充分受益。 拟收购汽车线缆巨头莱尼，汽车业务再上层楼： 据公告，公司拟收购LeoniAG50.1%的股权及其全资子公司LeoniK的100%股权。莱尼公司是全球头部的电缆、电线和线束系统解决方案供应商，借助此次收购，公司有望与莱尼公司实现资源互通、优势互补和战略协同，快速形成公司在全球汽车线束领域的差异化竞争优势，大幅提升汽车业务竞争力。 交易数据总市值(百万元) 313,256.15 流通市值(百万元) 312,515.21 总股本(百万股) 7,226.21 流通股本(百万股) 7,209.12 12个月价格区间 25.49/46.33元 立讯精密 沪深300 42% 32% 22% 12% 2% -8% -18% 2023-102024-022024-062024-10 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.6 0.5 26.2 绝对收益 12.7 16.9 39.1 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 盛晓君分析师 SAC执业证书编号：S1450523080001 shengxj@essence.com.cn 相关报告拟收购汽车线缆巨头莱尼， 2024-09-14 汽车业务再上层楼24H1业绩强韧增长，AI有望 2024-08-25 驱动成长加速紧抓AI时代机遇，成长再上 2024-07-02 新台阶消费电子业务逆势增长，发 2024-04-25 力通讯和汽车业务前景广阔业务多点开花，业绩逆势稳 2023-10-25 定增长 投资建议： 我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为14.0%、12.3%、15.6%，净利润的增速分别为24.0%、23.0%、25.4%。我们对公司维持买入-A的投资评级，6个月目标价为47.00元，相当于2024年25.00x的动态市盈率。 风险提示：消费电子终端销量波动、交易审批风险、汇率波动、行业竞争加剧的风险。 (亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 2,140.3 2,319.1 2,643.5 2,969.2 3,432.6 净利润 91.6 109.5 135.8 167.0 209.4 每股收益(元) 1.27 1.52 1.88 2.31 2.90 每股净资产(元) 6.27 7.79 9.40 11.48 14.09 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 34.2 28.6 23.1 18.8 15.0 市净率(倍) 6.9 5.6 4.6 3.8 3.1 净利润率 4.3% 4.7% 5.1% 5.6% 6.1% 净资产收益率 20.2% 19.5% 20.0% 20.1% 20.6% 股息收益率 0.3% 0.7% 0.4% 0.5% 0.7% ROIC 25.9% 21.4% 26.2% 41.7% 59.3% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 （亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,140.3 2,319.1 2,643.5 2,969.2 3,432.6 成长性 减:营业成本 1,879.3 2,050.4 2,328.0 2,608.3 3,004.0 营业收入增长率 39.0% 8.4% 14.0% 12.3% 15.6% 营业税费 4.8 5.3 5.6 6.6 7.6 营业利润增长率 36.6% 15.3% 24.8% 26.9% 25.4% 销售费用 8.3 8.9 10.6 12.5 13.7 净利润增长率 29.6% 19.5% 24.0% 23.0% 25.4% 管理费用 50.8 55.4 63.4 74.2 85.8 EBITDA增长率 46.2% 18.4% 18.1% 15.7% 16.5% 研发费用 84.5 81.9 92.5 93.9 108.1 EBIT增长率 43.9% 8.8% 33.0% 24.9% 24.4% 财务费用 8.8 4.8 4.4 2.4 0.9 NOPLAT增长率 35.1% 12.0% 23.6% 21.7% 23.7% 加:资产/信用减值损失 -8.9 -13.0 -7.9 -9.9 -10.3 投资资本增长率 35.1% 1.0% -23.5% -13.0% -14.0% 公允价值变动收益 0.1 2.1 0.1 -1.3 -0.5 净资产增长率 28.4% 19.6% 18.8% 20.5% 21.2% 投资和汇兑收益 10.0 17.7 29.4 43.5 53.7 营业利润 111.5 128.6 160.5 203.6 255.4 利润率 加:营业外净收支 - 0.3 - 0.1 0.1 毛利率 12.2% 11.6% 11.9% 12.2% 12.5% 利润总额 111.6 128.9 160.5 203.7 255.6 营业利润率 5.2% 5.5% 6.1% 6.9% 7.4% 减:所得税 6.7 6.4 8.0 15.3 20.4 净利润率 4.3% 4.7% 5.1% 5.6% 6.1% 净利润 91.6 109.5 135.8 167.0 209.4 EBITDA/营业收入 8.8% 9.6% 9.9% 10.2% 10.3% EBIT/营业收入 5.3% 5.3% 6.2% 6.9% 7.5% 资产负债表 运营效率 （亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 66 69 54 37 22 货币资金 193.7 336.2 721.1 1,119.2 1,531.5 流动营业资本周转天数 10 12 6 5 9 交易性金融资产 13.5 17.2 17.3 16.0 15.5 流动资产周转天数 135 142 169 208 237 应收帐款 264.7 238.3 319.8 323.5 439.3 应收帐款周转天数 49 39 38 39 40 应收票据 9.5 2.6 10.4 5.4 12.3 存货周转天数 49 52 50 50 51 预付帐款 5.9 4.9 7.3 6.4 9.3 总资产周转天数 226 241 252 268 278 存货 373.6 297.6 439.6 389.8 573.5 投资资本周转天数 87 92 72 52 39 其他流动资产 22.0 45.6 29.7 32.4 35.9 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 20.2% 19.5% 20.0% 20.1% 20.6% 长期股权投资 20.0 42.3 42.3 42.3 42.3 ROA 7.1% 7.6% 7.3% 8.1% 7.9% 投资性房地产 0.9 0.2 0.2 0.2 0.2 ROIC 25.9% 21.4% 26.2% 41.7% 59.3% 固定资产 440.3 445.6 350.0 254.4 158.8 费用率 在建工程 27.0 22.3 22.3 22.3 22.3 销售费用率 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 无形资产 27.0 26.6 24.3 22.0 19.7 管理费用率 2.4% 2.4% 2.4% 2.5% 2.5% 其他非流动资产 85.8 140.6 94.9 101.8 109.8 研发费用率 4.5% 4.0% 4.0% 3.6% 3.6% 资产总额 1,483.8 1,619.9 2,079.3 2,335.8 2,970.4 财务费用率 0.4% 0.2% 0.2% 0.1% 0.0% 短期债务 149.1 205.1 200.0 250.0 320.0 四费/营业收入 7.1% 6.5% 6.5% 6.2% 6.1% 应付帐款 502.4 463.0 710.7 619.0 895.6 偿债能力 应付票据 5.2 4.9 4.1 7.0 6.0 资产负债率 60.4% 56.6% 59.8% 56.9% 58.9% 其他流动负债 89.6 75.3 77.9 80.9 78.0 负债权益比 152.4% 130.5% 149.1% 132.1% 143.5% 长期借款 92.1 120.4 200.0 320.0 400.0 流动比率 1.18 1.26 1.56 1.98 2.01 其他非流动负债 57.6 48.3 51.8 52.6 50.9 速动比率 0.68 0.86 1.11 1.57 1.57 负债总额 896.0 917.1 1,244.4 1,329.6 1,750.5 利息保障倍数 12.90 25.67 37.38 85.72 298.56 少数股东权益 134.4 139.7 155.6 176.7 201.8 分红指标 股本 71.0 71.5 72.3 72.3 72.3 DPS(元) 0.13 0.30 0.19 0.23 0.29 留存收益 370.6 484.8 607.0 757.3 945.8 分红比率 10.1% 19.7% 10.0% 10.0% 10.0% 股东权益 587.8 702.8 834.9 1,006.3 1,219.9 股息收益率 0.3% 0.7% 0.4% 0.5% 0.7% 现金流