2025H1家纺业务盈利能力改善，家具业务短期仍有波动

2025H1公司整体业绩表现稳健，营收增长3.6%至21.8亿元，归母净利润增长17%至1.9亿元，归母净利率提升1个百分点至8.5%。盈利能力改善主要得益于家纺业务增长，而家具业务仍面临亏损压力。

核心业务表现：

• 家纺业务：归母净利润增长18.35%至2.12亿元，成为主要增长动力。
• 家具业务：美国家具业务亏损2875万元，2024H1亏损2183万元，主要受美国高利率、需求不足及销售下滑影响。
• 直营渠道：营收同比增长5.14%至1.9亿元，门店数量净关30家至381家，但开业12个月以上门店月均收入增长14.93%，毛利率提升1.5个百分点至67.77%。
• 加盟渠道：营收同比下降8.65%至6亿元，门店数量净关85家至2142家，毛利率下降2.42个百分点至45.09%。
• 电商渠道：营收同比增长18.32%至7.4亿元，毛利率提升1.35个百分点至54.75%，产品结构优化带动利润率提升。

财务指标：

• 存货金额同比下降17.9%至10.5亿元，存货周转天数缩短42天至169天。
• 应收账款金额同比下降23.3%至2.5亿元，应收账款周转天数缩短10天至24天。
• 经营性现金流净额同比增长28.9%至3.8亿元。

展望： 预计2025全年公司收入增长5.1%至47.93亿元，归母净利润增长17.7%至5.1亿元，消费环境向好及公司经营能力提升将支撑业绩增长。

风险提示： 消费环境波动、盈利能力提升速度不达预期、门店优化不及预期等。