半年报点评：美国家具亏损，国内家纺业务仍需时间改善

核心观点与关键数据

2024H1业绩表现：公司营收同比下滑14.3%至21.1亿元，归母净利润下滑44.3%至1.6亿元。毛利率提升1.2pcts至46.7%，主要源于成本管控；销售费用率提升3.6pcts至26.1%，管理费用率提升0.5pcts至6.4%。利润下滑主要受美国家具业务亏损影响。

分红政策：公司宣告派发现金股利每10股2元，股利支付率为104.81%。

季度表现：2024Q2营收同比下滑16.3%至10.2亿元，毛利率提升3.2pcts至50.1%，归母净利率同比下降2pcts至6.8%，归母净利润下滑35.7%至6908万元。

渠道分析

• 直营渠道：营收同比下滑2.85%至1.8亿元，毛利率同比基本持平为66.27%。新开门店49家，关闭23家，以购物中心和奥莱门店为主。
• 加盟渠道：营收同比下降23.48%至6.6亿元，毛利率提升3.14pcts至47.51%。公司推进库存去化和现金周转，关闭不良店铺66家。
• 电商渠道：营收同比下滑7.14%至6.2亿元，毛利率提升2.9pcts至53.4%，盈利能力持续提升。

美国业务：2024H1美国莱克星顿业务营收下滑20%，亏损约2000万元。美国家具业务整体下滑，亏损2182.92万元，主要受房地产市场疲软影响。

营运质量：存货周转天数同比下降5天至211天，应收账款周转天数同比缩短4天至34天，经营性现金流净额同比下降3%至2.9亿元，整体营运质量持续改善。

展望与预测

• 预计2024全年公司收入下滑9%，业绩下滑25%。
• 国内家纺需求仍需时间复苏，美国业务利润改善存在压力。

盈利预测和投资建议

• 调整公司2024-2026年业绩预期为4.31/5.29/6.00亿元。
• 现价对应24年PE为13倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 人民币汇率波动风险
• 消费环境波动风险