公司信息更新报告：2025H1中央空调承压，冰洗盈利能力改善

核心观点与关键数据

• 公司概况：海信家电（000921.SZ）2025年8月1日研报维持“买入”评级，当前股价25.69元，总市值355.77亿元。
• 2025H1业绩：实现营业收入493.4亿元（同比+1.4%），归母净利润20.8亿元（+3.0%），扣非归母净利润18.2亿元（+6.7%）。单季度看，2025Q2营收245.0亿元（-2.6%），归母净利润9.5亿元（-8.3%）。
• 盈利预测调整：因地产承压、空调价格战，下调2025-2027年归母净利润至36.1/41.5/46.9亿元，EPS分别为2.60/2.99/3.38元，对应PE为10.6/9.2/8.2倍。
• 业务表现：
  • 空调：收入236.9亿元（+4.1%），毛利率27.1%（-1.6pct），其中中央空调业务承压，海信日立营收106.6亿元（-6.0%），净利润18.6亿元（-4.9%）。
  • 冰洗：收入153.9亿元（+4.8%），毛利率18.7%（+2.1pct），盈利能力改善，容声/海信冰箱销售额分别增长9.7%/8.6%。
  • 其他：厨电线下零售收入同比增长52%。
• 地区表现：境内收入252.5亿元（-0.3%），境外收入204.5亿元（+12.3%），新兴市场与欧美均高增长。
• 费用与现金流：2025H1毛利率21.5%（+0.7pct），期间费用率稳定，净营业周期-160.6天，运营良好。

研究结论

• 外销亮眼：海外业务增速快，盈利能力持续提升，看好利润端改善。
• 风险提示：内销竞争加剧、原材料价格风险、海外自有品牌建设不及预期。
• 估值：当前股价对应PE为10.6倍，维持“买入”评级。