家纺业务恢复较好,家具业务仍待改善-2025年中报点评

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2025年中报显示，公司营收21.81亿元（同比增长3.6%），归母净利1.85亿元（同比增长17.0%）。
• 业务表现：家纺业务恢复较好，营收17.89亿元（同比增长6.49%），归母净利2.12亿元（同比增长18.35%）；美国家具业务承压，营收3.92亿元（同比下降7.81%），归母净利亏损2875万元。
• 渠道表现：家纺线上渠道增长亮眼（同比增长18.3%），加盟渠道承压（同比下降8.7%），直营保持增长（同比增长5.1%），美国业务下滑（同比下降7.8%）。
• 财务指标：毛利率稳中有升（47.82%，同比增长1.08pct），期间费用率因诉讼计提一次性费用而提升（36.53%，同比增长1.51pct），归母净利率受益于减值减少而提升（8.50%，同比增长0.97pct）。
• 库存与现金流：存货同比下降17.9%，存货周转天数缩短42天至169天，经营性现金流净额强劲（同比增长28.93%）。

研究结论

• 家纺业务：线上渠道及大单品策略成效显著，经营周期向上趋势明确。
• 美国家具业务：受美国高利率及地产需求疲软影响，亏损可控但仍需改善。
• 盈利预测：下调2025-26年归母净利润至4.95/5.54亿元，增加2027年预测值6.09亿元，对应PE 14/13/12X。
• 投资评级：维持“买入”评级，公司高分红属性突出。
• 风险提示：宏观经济及消费疲软、美国家居业务复苏不及预期、市场竞争加剧等。