上半年收入稳健增长，加快布局AI及算力网络新业务

2025-08-07 山西证券李辰

上半年业绩表现：公司2025年上半年实现收入5.51亿元，同比增长9.59%；归母净利润0.52亿元，同比微增0.17%；扣非净利润0.43亿元，同比减少6.00%。第二季度收入2.72亿元，同比增9.61%，归母净利润0.22亿元，同比高增40.20%。
产品与客户结构：网络安全产品收入3.19亿元，同比减12.76%；应用交付及网络产品收入1.69亿元，同比高增81.67%。运营商客户收入同比增16.75%，政府客户收入同比减43.19%，公共事业客户收入微增2.64%，金融客户收入同比高增85.58%。
毛利率与费用率：受产品及客户结构变化影响，毛利率较上年同期降低6.18个百分点。销售、管理、研发费用率分别较上年同期降低4.67、0.21、1.57个百分点，净利率为9.47%，仅较上年同期降低0.89个百分点。
新业务布局：公司加快布局AI智能体及算力网络等新业务，包括安全运营智能体（准确率96.2%）、数据分类分级智能体（效率提升10倍以上，准确率96%以上），以及全国产化400G算力交换机（支持PFC/ECN/AIECN等技术智能调控网络流量、VxLAN和BGP-EVPN协同打破网络边界等）。

投资建议：公司作为全场景网络安全解决方案提供商，有望加快底层硬件自研及推广应用交付产品提高盈利能力。调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.31、0.38、0.44元，对应PE分别为59.55、48.98、41.76倍，维持“买入-A”评级。
风险提示：技术和产品创新风险、市场竞争加剧风险、行业政策变化风险、宏观经济波动风险。