上半年收入增长承压，AI将成为主要增长点

核心观点与关键数据

• 公司概况：新致软件作为国内保险IT领导者，上半年收入8.97亿元，同比减少3.40%，但归母净利润0.30亿元，同比增42.84%。二季度收入4.63亿元，同比减6.56%，但归母净利润0.15亿元，同比高增138.51%。
• 行业影响：宏观经济放缓导致保险、银行、政务等领域客户缩减IT投入，收入承压。保险行业收入同比增长2.60%，银行行业收入同比减少9.63%，企服行业收入同比减少6.71%。
• 盈利能力：毛利率达28.68%，较上年同期提高0.72个百分点。销售、管理、研发费用稳定，期间费用合计同比仅增长0.67%。归母净利润增长主要得益于处置子公司收益及政府补助。

AI应用与商业化

• AI应用落地：公司推动AI应用商业化落地，金融领域覆盖营销拓客、客服、核保、理赔等场景，已在数十家金融机构落地。汽车领域推出Agent产品，部署近1000家4S店。司法领域上线新致司法Agent“新知智法”，推出法官助理产品。
• 算力一体机销售：基于新致新知人工智能平台、新知大模型等，推出新致训推一体机，截至4月底已在金融和司法政务领域实现超过百台订单落地。

投资建议与估值

• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计2025-2027年EPS分别为0.54、0.78、1.04元，对应PE分别为39.6、27.4、20.6倍。
• 风险提示：AI商业化落地不及预期、宏观经济波动、市场竞争加剧、人力成本快速上升、大股东减持等风险。

财务数据预测

• 营业收入：2025-2027年预计分别为24.48亿元、29.36亿元、34.87亿元，YoY增长22.7%、19.9%、18.7%。
• 净利润：2025-2027年预计分别为2.06亿元、2.74亿元、3.74亿元，YoY增长159.8%、44.5%、33.0%。
• 毛利率：2025-2027年预计分别为29.3%、29.8%、30.2%。