可转债周报：高平价转债拥挤度提升，估值怎么看？

高平价转债拥挤度提升，估值怎么看？

核心观点：

• 权益市场走牛带动转债估值螺旋式上涨，中低平价转债投资价值减弱，高平价转债交易拥挤度上升。
• 高平价转债估值近两个月快速抬升，接近历史顶部区间，但距离2021年底至2023年中的高估值时期仍有一定空间。
• 高平价转债转股溢价率抬升伴随正股波动率抬升，有其支撑基础。

关键数据：

• 转债余额加权平均平价约102元，加权平均价格134元。
• 低平价转债YTM和纯债溢价率显示偏债型转债性价比历史低位。
• 中等平价转债估值均处于历史高位。
• 平价大于130元的转债余额约673亿元，日成交额约625亿元，贡献市场70%成交额。
• 转股溢价率大于10%的高平价转债由10只左右升至64只，占52%。
• 高平价转债转股溢价率均值由6月初不到8%攀升至8月22日的13.16%。
• 2021年底至2023年中转债均价在200元以上，平价在170元溢价率维持较长时间。

研究结论：

• 高平价转债相对其他板块更受关注，但估值抬升提供的收益空间有限。
• 后市延续顺势而为、偏重择券的策略，正股波动率高位时支撑力较强。
• 上周6只转债公告赎回，起帆转债提议下修。
• 上周金威转债发行，本周微导转债上市，总待发规模约227亿。
• 风险提示包括正股波动、估值压缩、业绩不及预期、外围市场波动等。