转债性价比开始显现,低平价转债估值率先修复 ——可转债周报(2024.10.14-2024.10.20) ·· 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 时间 2024年10月21日 上周,中国科学院、国家航天局与中国载人航天工程办公室,联合印发《国家空间科学中长期发展规划(2024—2050年)》,这是我国空间科学领域首个国家层面统一的中长期发展规划,有望为加快实现我国空间科学领域基础科学研究的革命性突破;此外,《中国人民银行即日起正式启动证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)操作》与《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》出台,明确了两类创新性货币政策工具的落地细节,助力资本市场持续稳健发展。 二级市场方面:权益市场上周震荡收涨,转债市场开始缩量补涨,中证转债跑赢上证指数,其中低评级、小盘、低价风格表现占优,低平价转债估值率先修复。整体来看,上周转债市场价格上升,估值压降,转换价值90以下转债估值上升3pcts,评级A+级以下转债估值下降4pcts;纯债溢价率也有提升,纯债价值80-90区间转债纯债溢价率上升6pcts。 一级市场方面:上周,洛凯转债、国检转债发行,累计发行规模12.03亿元,无转债上市,苏租转债实现全额转股退市,截至上周五,转债市场存量规模7767.32亿元,较年初减少 940.60亿元。上周,南京医药发行转债获交易所审核通过,截至上周五,9支转债获证监会核准待发,合计136.67亿元,4支转债过发审委,合计58.49亿元。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 ·· 一、政策跟踪 10月15日,中国科学院、国家航天局与中国载人航天工程办公室,联合印发《国家空间科学中长期发展规划(2024—2050年)》,这是我国空间科学领域首个国家层面统一的中长期发展规划,形成过程历时两年,凝聚了全国空间科学领域广大专家学者的智慧。规划作为当前和今后一个时期指导我国空间科学任务部署、开展空间科学研究的依据,有望为加快实现我国空间科学领域基础科学研究的革命性突破,为我国早日取得世界级重大科学成果,牵引空间技术跨代跃升,促进空间应用高质量发展,加速构建外空领域人类命运共同体,建设航天强国、科技强国提供有力支撑。 10月18日,中国人民银行与证监会联合发布《中国人民银行即日起正式启动证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)操作》,为保障SFISF创新工具的顺利使用,向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容,中国人民银行介绍,目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家,首批申请额度已超 2000亿元。同日,中国人民银行、金融监管总局与证监会联合发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》,引导金融机构向上市公司和主要股东提供贷款,贷款资金坚持“专款专用,封闭运行”,分别支持其回购和增持上市公司股票,推动上市公司积极运用回购、股东增持等工具进行市值管理。整体来看,SFISF与股票回购增持再贷款的落地实施,有望持续支持资本市场稳定发展。 图表1上周重要行业政策跟踪 发布日期 发行方 文件名称 主要内容 2024/10/15 中国科学院国家航天局 中国载人航天工程办公室 《国家空间科学中长期发展规划(2024—2050年)》 规划明确了我国空间科学发展目标,提出了我国拟突破的极端宇宙、时空涟漪、日地全景、宜居行星、太空格物5大科学主题和17个优先发展方向,描绘了至2027年、2028—2035年和2036—2050年三个阶段实施的科学任务规划,形成了至2050年我国空间科学发展路线图。 2024/10/18 中国人民银行金融监管总局证监会 《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》 再贷款首期额度3000亿元,年利率1.75%,期限1年,按季度发放,可视情况展期。股票回购增持再贷款政策适用于不同所有制上市公司。21家全国性金融机构自主决策是否发放贷款,合理确定贷款条件,自担风险,贷款利率原则上不超过2.25%。 ·· 2024/10/18 中国人民银行金融监管总局证监会 《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》 再贷款首期额度3000亿元,年利率1.75%,期限1年,按季度发放,可视情况展期。股票回购增持再贷款政策适用于不同所有制上市公司。21家全国性金融机构自主决策是否发放贷款,合理确定贷款条件,自担风险,贷款利率原则上不超过2.25%。 数据来源:Wind,东方金诚 二、二级市场 2.1、市场回顾 上周,权益市场主要指数震荡收涨,上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.36%、2.95%,4.49%。海外方面,美国最新一周首申失业金人数低于预期,劳动力市场有所回暖,零售数据超预期,美国消费韧性有所凸显,经济软着陆预期强化,降息步伐更趋谨慎,特朗普支持率快速提升,“特朗普交易”继续发酵,美元继续走强,美股上涨,此外,欧央行连续第三次降息,通胀加速改善,朝韩局势紧张下黄金再创历史新高,中东局势降温,原油价格大幅下跌。国内方面,A股市场震荡上涨,成交额先降后升,在财政部国新会超预期后,大盘于周一高开高走,但此后连续三日震荡回落,直至10月18日习近平总书记在考察中表示,在实现科技自立自强方面,应放开手脚、自立自强,人生能有几回搏,带动科技板块集体爆发,虽然尾盘有所回落,但全周来看,成长风格依旧领涨市场,金融风格次之,小盘风格优于大盘。 具体来看,周一,A股高开高走,超5000股上涨,两市成交额1.6万亿元;周二,A股冲高回落,午后持续走低,两市成交额1.6万亿元;周三,A股表现有所分化,沪指微升险守3200点,成渝股集体爆发,房地产板块震荡走强,两市成交额缩量至1.38万亿高位;周四,A股全天冲高回落,地产链全线下挫,白酒板块持续走低,两市成交额1.52万亿元;周五,A股午后爆发,重温国庆节前飙升行情,科技股全线井喷,两市成交额大幅放量至2.13万亿元。分行业看,申万一级行业指数大多上涨,上涨行业中,计算机涨超10%,电子涨超9%,国防军工、传媒涨超7%;下跌行业中,食品饮料跌逾3%,石油石化跌逾2%,调整幅度较大。 ·· 上周,转债市场主要指数跟随上涨,中证转债、上证转债、深证转债指数分别收涨2.90%、2.66%、3.29%,日均成交额928.85亿元,较上周缩量249.90亿元。整体来看,上周转债市场跟随权益市场缩量震荡,但有所补涨,中证转债跑赢上证指数1.54pcts,可转债等权指数跑赢万得全A0.61pcts;结构上看,随着政策发力、市场预期修复,转债市场信用风险担忧下降,加之中证1000等小盘正股强势拉动,上周,小 盘、低价风格继续占优,破面转债数量由上周五的96支进一步下降至64支水平;随着权益市场高位震荡,转债性价比开始显现,转债市场有望在补涨中实现估值修复。 具体来看,上周转债市场多数个券下跌,534支转债中499支上涨,30支下跌,其中上涨个券主要来自电子、电力设备、基础化工与医药生物行业,下跌个券主要来自汽车、建筑装饰、轻工制造与基础化工行业。上涨个券中,城地转债由于发行人变更为国资委控股,上周涨超46%,领涨市场,此外,精达转债涨超24%,麦米转2、纵横转债涨超21%;下跌个券中,红相转债跌逾16%,应急转债、卡倍转02跌逾10%。 图表2权益市场和转债市场指数表现图表3转债市场成交额 数据来源:Wind,东方金诚 图表4申万行业指数涨跌幅(%) ·· 数据来源:Wind,东方金诚 图表5转债个券周涨跌幅行业分布 数据来源:Wind,东方金诚 图表6上周前十大涨幅转债个券和前十大跌幅转债个券 数据来源:Wind,东方金诚 ·· 2.2转债价格和估值 上周,转债市场个券价格上升,估值下降。转债价格方面,上周,全市场转债价格算术平均值120.85元,中位数为113.71元,较前周分别上升3.99、3.46元。转股溢价率方面,上周,全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为51.23%、31.30%,较上周下降1.51pcts、0.56pcts,其中转换价值90以下转债估值上升3pcts,评级A+级以下转债估值下降4pcts;纯债溢价率方面,全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为18.30%和9.61%,较前周上升3.56pcts、3.02pcts,其中,纯债价值80-90区间转债纯债溢价率上升6pcts,评级A+及以下转债纯债溢价率上升4pcts。 图表7转债价格、转股溢价率和纯债溢价率中枢图表8转债个券价格分布区间(支) 图表9转股溢价率算数平均值(按转换价值和信用等级) ·· 图表10纯债溢价率算数平均值(按纯债价值和信用等级) 数据来源:Wind,东方金诚 三、一级市场 上周,洛凯转债、国检转债发行,合计发行规模12.03亿元,无转债上市,苏租 转债于上周五实现全额转股退市。截至10月18日,转债市场存量规模7767.32亿元, 较年初减少940.60亿元。洛凯转债发行人江苏洛凯机电股份有限公司专注于高低压配 电电器关键部附件的研发、生产、销售及服务,已有50多年的历史,为我国配电电器部附件行业的领军企业之一。国检转债发行人中国国检测试控股集团股份有限公司,起源于20世纪50年代中国建材总院检验认证业务板块,致力于提供检验检测、认证评价、鉴定、咨询、培训、仪器装备等技术服务及综合性解决方案。 图表11上周转债发行情况 发行日期 转债代码 转债名称 正股代码 正股简称 发行规模 (亿元) 信用等级 申万行业 初始转股价 转股起始日 正股市值(亿元) 2024-10-17 113689.SH 洛凯转债 603829.SH 洛凯股份 4.03 AA- 电力设备 15.45 2025-04-23 23.44 2024-10-17 113688.SH 国检转债 603060.SH 国检集团 8.00 AA+ 社会服务 6.63 2025-04-23 53.62 数据来源:Wind,东方金诚 上周,转债转股热情有所降温,转股数量在百万股以上转债由上周的28支下降至 10支,其中,南银转债上周累计转股数量维持在1亿股以上,成银转债、山鹰转债、杭银转债、中信转债、城地转债累计转股数量也在千万股以上,此外,苏租转债、精达转债、金埔转债、洪城转债转股数量在百万股以上。 ·· 图表12上周转股情况 代码 名称 转股起始日期 促转股措施 申万行业 转股数量(万股) 未转股比例 转股溢价率 转债周涨跌幅 正股周涨跌幅 113050.SH 南银转债 2021-12-21 无 银行 10320.74 67.5763 (0.25) 2.02 1.82 113055.SH 成银转债 2022-09-09 无 银行 9009.72 48.0204 (0.24) 4.34 4.40 110047.SH 山鹰转债 2019-05-27 已下修 轻工制造 6275.71 35.8899 9.44 (0.39) (2.50) 110079.SH 杭银转债 2021-10-08 无 银行 5945.03 94.6188 (0.21) 3.58 3.30 113021.SH 中信转债 2019-09-11 无 银行 4786.95 28.5739 (0.36) 1.64 0.89 113596.SH 城地转债 2021-02-04 无 计算机 1858.62 87.0417 27.29 40.26 33.02 110074.SH 精达转债 2021-02-25 无 电力设备 983.59 3.7435 47.57 16.96 18.30 110083.SH 苏租转债 2022-05-17 已退市 非银金融 795.56 0.0000 0.00 2.04 4.51 123198.SZ 金埔转债 2023-12-14 无 建筑装饰 523.92 3.6459 70.11 6.03 2.95 110077.SH 洪城转债 2021-05-26 无 环保 279.51 6.7