2025年半年报点评：Q2业绩符合预期，基本面持续向好

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年公司实现收入23.34亿元，同比增长16.12%；归母净利润2.46亿元，同比增长4.11%。Q2单季度收入12.45亿元，同比增长16.64%，但归母净利润同比减少2.61%（主要受政府补助差额影响），扣非归母净利润同比增长9.88%。
• 盈利能力：Q2毛利率31.63%，环比提升0.07pct；净利率11.68%，环比提升2.1pct。H1期间费用率20.02%，保持稳定。研发投入1.54亿元（占收入6.58%），同比增长9.42%，累计专利申请3314项，授权2368项。
• 业务拓展：新能源领域推出2P小体积、2000V+、UL认证产品，布局海外市场；直流接触器产品覆盖中高端市场，规格齐全，广泛应用于新能源、储能、充电桩等领域。

研究结论与投资建议

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计25-27年营收分别为47.92/62.93/83.95亿元（增速13.1%/31.3%/33.4%），归母净利润分别为4.84/6.34/8.75亿元（增速55.1%/30.9%/38.1%），对应PE为26x/20x/15x。
• 风险提示：行业竞争加剧、回款不及预期。

分析师信息

• 分析师：邓永康、李佳、许浚哲，均具备相应执业资格。