2025年半年报点评：Q2业绩符合预期，高端新材料提供后续增长动能

卫星化学（002648）2025年半年报点评：Q2业绩符合预期，高端新材料提供后续增长动能

核心观点：

• 公司2025年上半年业绩表现良好，实现营业收入234.6亿元（同比增长20.9%），归母净利润27.4亿元（同比增长33.4%），Q2单季业绩基本符合预期。
• 中美乙烷贸易摩擦影响解除，公司供应链风险消除，未来供应端风险可控，有望继续发挥轻烃资源及产业链一体化优势。
• 高性能催化新材料项目正式落地，计划投入30亿元，打造催化剂产业化与高端新材料集群化发展平台。多个在建项目（平湖基地丙烯酸、连云港α-烯烃、EAA等）将提供后续业绩增量。

关键数据：

• 2025年上半年：营业收入234.6亿元（同比增长20.9%），归母净利润27.4亿元（同比增长33.4%），扣非归母净利润29.0亿元（同比增长29.6%）。
• Q2单季：营业收入111.3亿元（同比增长5.1%，环比下降9.7%），归母净利润11.8亿元（同比增长13.7%，环比下降25.1%），扣非归母净利润12.0亿元（同比增长2.8%，环比下降28.9%）。
• 盈利预测调整：2025-2027年归母净利润预测分别为66亿元、80亿元、98亿元（前值分别为70亿元、91亿元、107亿元）。
• 估值：基于最新预测，对应A股PE分别为9.7倍、8.0倍、6.5倍。

研究结论：

• 维持“买入”评级，看好公司未来成长性。
• 风险提示：项目建设不及预期、需求表现疲弱、原材料价格大幅波动。