2025年半年报点评：Q2业绩符合预期，毛利率水平持续亮眼

小鹏汽车2025年半年报业绩符合预期，Q2实现营收182.7亿元，同比增长125.3%，环比增长15.6%，其中汽车销售收入168.8亿元，同比上升147.6%，环比增长17.5%。净利润端，单季度净亏损4.8亿元，较Q1的6.6亿元持续收窄，NON-GAAP净亏损3.9亿元。

公司Q2量利齐升，综合毛利率达17.3%，同比和环比均有所增长，整车毛利率14.3%，连续8个季度上升。费用率方面，研发费用率12.1%，销售、行政及一般费用率11.9%，均表现良好。批发销量10.3万辆，同环比大幅增长，非MONA车型销售占比提升，单车ASP 16.4万元，单车毛利2.3万元。

公司未来将推动车型布局优化与智能化进阶，新车维度，小鹏新P7将于8月27日上市，并计划从2025年9月起月交付量超过4万台；2025Q4将推出首款车型鲲鹏超电X9。智能化维度，Ultra版本车型搭载三颗自研图灵AI芯片，2025年8月将开始灰度推送VLA初始版本。

盈利预测方面，下调2025~2027年营业收入预期至830/1494/2229亿元，同比分别+103%/+80%/+49%，归母净利润预期为-13/68/103亿元。维持“买入”评级，主要基于公司毛利率水平提升和AI底层竞争力增强。