Q2业绩符合预期;储备丰富,静待新品上线提供增量-2025年半年报点评

神州泰岳（300002）2025年半年报点评

核心观点
公司2025年Q2业绩符合预期，整体收入13.6亿元（YoY-13%，QoQ+3%），归母净利润2.7亿元（YoY-19%，QoQ+13%）。游戏业务受老产品生命周期影响承压，计算机业务稳健增长。核心存量产品《旭日之城》和《战火与秩序》流水环比下滑，但销售费用率稳定，预计同比下滑幅度逐步放缓。公司储备丰富，新游《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》已获版号，有望贡献增量。

关键数据

• 2025H1游戏业务收入20.3亿元（YoY-16%），净利润6.7亿元（YoY-19%）；计算机业务收入6.6亿元（YoY+5%），净利润-1.6亿元。
• 核存产品《旭日之城》Q2流水7.4亿元（YoY-19%），销售费用2.4亿元（YoY-40%）；《战火与秩序》Q2流水2.3亿元（YoY-13%），销售费用0.9亿元（YoY-19%）。
• 新品储备：《Stellar Sanctuary》《Next Agers》已测试，获版号，预计大推后贡献增量。

研究结论
维持“推荐”评级，目标价15.39-16.89元。调整2025-27年收入预测至61/70/79亿元（YoY-5%/+15%/+12%），归母净利润预测至12.1/13.9/15.9亿元（YoY-15%/+15%/+14%）。给予游戏业务25xPE对应市值332亿元，整体业务25xPE对应市值303亿元。

风险提示
新产品上线进度和表现不及预期、宏观经济波动、行业竞争加剧。