公司事件点评报告：矿山金铜产量均超年度指引一半，公司业绩大幅增长

事件概述

中国黄金国际发布2025年半年度报告，公司2025年H1实现营业收入5.8亿美元，同比+178%；归母净利润为2.0亿元，扭亏为盈。季度方面，2025Q2营业收入3.1亿美元，同比+108%，归母净利润为1.2亿美元，扭亏为盈。

投资要点

1. 产量进度超年度指引一半，同比产量显著提升

   • 2025H1黄金总产量2.74吨，同比+69%；铜总产量3.5万吨，同比+231%。
   • 2025Q2黄金总产量1.35吨，同比+38%；铜总产量1.8万吨，同比+113%。
   • 年度指引方面，黄金与铜产量均超过年度指引的50%。

2. 长山壕矿山营收增长显著，主要受益于销量与单位售价同比大幅提升

   • 2025H1长山壕矿山实现营收1.64亿美元，同比+79%；黄金销量1.64吨，同比+32%；黄金平均售价3094美元/盎司，同比+35%。
   • 2025Q2长山壕矿山实现营收0.85亿美元，同比+54%；黄金销量0.79吨，同比+11%；黄金平均售价3319美元/盎司，同比+38%。

3. 甲玛矿山黄金与铜销量大幅提升，营收增长明显

   • 2025H1甲玛矿山实现营收4.17亿美元，同比+256%；黄金销量1.29吨，同比+253%；铜销量3.4万吨，同比+229%。
   • 2025Q2甲玛矿山实现营收2.23亿美元，同比+140%；黄金销量0.65吨，同比+150%；铜销量1.8万吨，同比+110%。

盈利预测

• 预测公司2025-2027年收入分别为11.46、11.72、12.10亿美元，归母净利润分别为3.77、3.89、4.17亿美元，当前股价对应PE分别为11.4、11.1、10.3倍。
• 首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

1. 美联储降息不及预期
2. 黄金价格下跌
3. 铜需求不及预期
4. 矿山运营风险等。