公司事件点评报告：LasBambas铜矿产量增长显著，公司业绩大幅提升

核心观点

五矿资源2025年上半年业绩大幅提升，主要得益于主力矿山Las Bambas产量增长显著，带动全公司财务指标改善。其余两座铜矿山Kinsevere和Khoemacau的扩产效果逐步显现，公司整体营收受益于铜量价齐升，优质现金流驱动资产负债表优化。

关键数据

• Las Bambas矿山：2025年H1铜产量21.06万吨（同比+67%），收入20.07亿美元（同比+60%），EBITDA 13.11亿美元（同比+122%），EBIT 9.13亿美元（同比+286%），归母净利润358.2亿美元（同比+366%），铜C1成本1.06美元/磅（同比-41.4%）。
• Kinsevere矿山：2025年H1铜产量2.54万吨（同比+19%），收入2.35亿美元（同比+25%），EBITDA 0.3亿美元（同比-27%），EBIT 0.15亿美元（同比+145%），铜C1成本3.17美元/磅（同比+1%）。
• Khoemacau矿山：2025年H1铜产量2.2万吨（同比+121%），收入2.0亿美元（同比+122%），EBITDA 0.90亿美元（同比+167%），EBIT 0.71亿美元（同比+206%），归母净利润670万美元（去年同期为-60万美元），铜C1成本2.05美元/磅（同比-23%）。
• 公司整体：2025年H1收入28.17亿美元（同比+47%），EBITDA 15.40亿美元（同比+98%），EBIT 10.59亿美元（同比+240%），归母净利润3.4亿美元（同比+1511%），负债总额84.25亿美元（同比-3.24%），杠杆率33%。

研究结论

• 产量增长：Las Bambas矿山产量大幅增长，Kinsevere和Khoemacau矿山扩产逐步见效，未来铜矿产量可期。
• 财务表现：公司营收和利润显著提升，现金流充裕，资产负债表优化。
• 扩产项目：Kinsevere扩建项目持续推进，Khoemacau扩建项目前期工作已启动。
• 盈利预测：预测2025-2027年营业收入分别为58.38、60.88、60.88亿美元，归母净利润分别为6.85、7.45、7.68亿美元，当前股价对应PE分别为9.6、8.8、8.5倍。
• 投资评级：维持“买入”投资评级。
• 风险提示：产量销量不达预期、主要产品价格下跌、矿山生产经营风险、项目扩产进度超预期、有色金属需求不及预期等。