公司事件点评报告：矿服+资源持续拓展，2023年业绩预告大幅增长

证 券 研2024年01月25日 究 报矿服+资源持续拓展，2023年业绩预告大幅 告增长 —金诚信（603979.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 基本数据2024-01-25 市场表现 (%)金诚信沪深300 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 金诚信发布2023年度业绩预增公告：2023年归母净利润预计为9.8-10.3亿元，同比+60.72%到68.92%左右；扣除非经常性损益后的归母净利润预计为9.78-10.28亿元，同比 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn +59.64%到67.80%左右。 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 38.78 234 602 602 日均成交额（百万元） 28.44-39.51 128.6 投资要点 ▌业绩预增得益于矿服+资源业务的稳步增长 本期公司业绩的增长一方面来自矿山服务业务规模稳步增长，特别是随着海外矿山服务业务的持续推进，收入逐步兑现；另一方面得益于矿山资源开发业务铜精粉及磷矿石的销售。 矿服业务将长期稳定增长。定价方面，铜价周期性波动对公司矿服业务稳定影响程度较低，一般不与矿产资源产品价格挂钩，可较好规避铜价波动风险；增量方面，公司矿服业务近年来不断签署大量新经营合同，保证了公司矿服业务长期稳定的增长。 Lonshi铜矿资源投产进度符合预期。Lonshi铜矿原预计 2023年底投产，现已于2023年9月正式投产。预计2024年 底实现达产，达产后可年产4万吨铜金属。 1、《金诚信（603979）：矿服主业稳健，铜磷资源板块多点开花》2023-08-15 2、《金诚信（603979）：矿服业务稳健增长，资源板块蓄势待发》2023-04-27 3、《金诚信（603979）：矿服主业稳健发展，铜矿磷矿持续布局》2023-02-23 ▌拟收购Lubambe铜矿，预计年产铜金属3.25万吨 拟收购Lubambe铜矿，将持有其80%权益。公司拟新设境外全资子公司以1美元收购KBI持有的LCML（标的公司）80%股权，并以1美元收购LCHL向LCML提供的857,116,770美元贷款所形成的债权。Lubambe铜矿原为LCML旗下矿山， 公EMR通过LCHL及KBI拥有LCML80%的权益，其余20%的股权 司由ZCCM持有。 研预计项目年产铜金属3.25万吨。Lubambe铜矿位于赞比 究亚铜带省孔科拉盆地，周边有金森达、谦比希等30多个铜矿，距赞比亚首都Lusaka以北350km，赞比亚第三大城市 Ndola西北125km。 项目矿权有效期至2033年4月28日，资源量8660万 吨，铜品位1.95%、酸溶铜0.35%，原矿山设计规模250万吨 /年，由于多方面原因一直无法达产。公司认为Lubambe铜矿采选方案有改进空间，拟在收购完成后技改优化，预计项目可实现年均铜精矿产量为7.75万吨，铜精矿含铜金属量 3.25万吨。 预计项目爬坡期投资11,445.13万美元、维持运营投资 19,013.87万美元，生产期内平均现金成本83.75美元/吨。 按铜价8,300美元/吨、排产期14年计，项目年均利润 1,588.15万美元，税后利润1,268.82万美元。税后财务净现值(i=10%)8,419.10万美元、税后财务内部收益率17.36%，税后投资回收期7.4年。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年营业收入分别为72.35、 104.70、128.85亿元，归母净利润分别为9.81、17.65、 23.03亿元，当前股价对应PE分别为23.8、13.2、10.1 倍。 考虑到铜价持续坚挺，公司矿服规模继续增长、海外资源布局持续扩张，远期铜产品增量可期，因此我们维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 1）公司铜、磷矿投产进度不及预期；2）矿服业务增长不及预期；3）产品价格下跌风险；4）下游需求不及预期；5）收购Lubambe铜矿进度低于预期风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 5,355 7,235 10,470 12,885 增长率（%） 18.9% 35.1% 44.7% 23.1% 归母净利润（百万元） 610 981 1,765 2,303 增长率（%） 29.5% 61.0% 79.9% 30.5% 摊薄每股收益（元） 1.01 1.63 2.93 3.83 ROE（%） 9.9% 14.2% 21.4% 23.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 5,355 7,235 10,470 12,885 现金及现金等价物 2,133 2,556 2,701 3,606 营业成本 3,918 5,110 7,007 8,506 应收款 2,171 3,329 4,818 5,929 营业税金及附加 43 58 85 104 存货 1,170 1,543 2,117 2,571 销售费用 26 36 52 64 其他流动资产 1,066 1,439 2,081 2,560 管理费用 368 497 719 885 流动资产合计 6,540 8,868 11,717 14,666 财务费用 23 46 60 47 非流动资产: 研发费用 94 127 184 227 金融类资产 4 4 4 4 费用合计 511 706 1,015 1,223 固定资产 2,095 2,300 2,284 2,187 资产减值损失 3 3 3 3 在建工程 574 230 92 37 公允价值变动 -7 -7 -7 -7 无形资产 648 615 583 552 投资收益 -32 -32 -32 -32 长期股权投资 22 22 22 22 营业利润 787 1,263 2,267 2,956 其他非流动资产 1,392 1,392 1,392 1,392 加:营业外收入 2 2 2 2 非流动资产合计 4,731 4,559 4,373 4,190 减:营业外支出 8 8 8 8 资产总计 11,271 13,426 16,090 18,856 利润总额 781 1,257 2,261 2,950 流动负债: 所得税费用 176 283 509 665 短期借款 584 684 784 884 净利润 605 974 1,752 2,286 应付账款、票据 1,512 2,279 3,126 3,796 少数股东损益 -5 -8 -14 -18 其他流动负债 1,030 1,030 1,030 1,030 归母净利润 610 981 1,765 2,303 流动负债合计 3,278 4,198 5,237 6,075 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 18.9% 35.1% 44.7% 23.1% 归母净利润增长率 29.5% 61.0% 79.9% 30.5% 盈利能力毛利率 26.8% 29.4% 33.1% 34.0% 四项费用/营收 9.5% 9.8% 9.7% 9.5% 净利率 11.3% 13.5% 16.7% 17.7% ROE 9.9% 14.2% 21.4% 23.1% 偿债能力资产负债率 45.1% 48.4% 48.7% 47.1% 净利润 605 974 1752 2286 营运能力 少数股东权益 -5 -8 -14 -18 总资产周转率 0.5 0.5 0.7 0.7 折旧摊销 320 172 184 181 应收账款周转率 2.5 2.2 2.2 2.2 公允价值变动 -7 -7 -7 -7 存货周转率 3.3 3.3 3.3 3.3 营运资金变动 45 -1085 -1765 -1306 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 957 45 150 1135 EPS 1.01 1.63 2.93 3.83 投资活动现金净流量 -1661 140 153 152 P/E 38.3 23.8 13.2 10.1 筹资活动现金净流量 1127 362 -27 -257 P/S 4.4 3.2 2.2 1.8 现金流量净额 423 548 276 1,030 P/B 3.8 3.4 2.8 2.3 非流动负债:长期借款 1,507 2,007 2,307 2,507 其他非流动负债 296 296 296 296 非流动负债合计 1,803 2,303 2,603 2,803 负债合计 5,081 6,501 7,840 8,878 所有者权益股本 602 602 602 602 股东权益 6,189 6,925 8,250 9,978 负债和所有者权益 11,271 13,426 16,090 18,856 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌新材料组介绍 傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。 杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，3年大宗商品研究经验，负责有色及新材料研究工作。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能