公司信息更新报告：2024Q3业绩仍承压，期待新品落地带动飞科品牌营收修复

飞科电器（603868.SH） 2024年11月04日 投资评级：买入（维持） 日期2024/11/1 2024Q3业绩仍承压，期待新品落地带动飞科品牌营 收修复 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师）林文隆（分析师） 当前股价(元)37.22 一年最高最低(元)56.97/32.00 lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 linwenlong@kysec.cn 证书编号：S0790524070004 总市值(亿元)162.13 流通市值(亿元)162.13 总股本(亿股)4.36 流通股本(亿股)4.36 近3个月换手率(%)15.73 股价走势图 飞科电器沪深300 32% 16% 0% -16% -32% -48% 2023-112024-032024-072024-11 数据来源：聚源 相关研究报告 《促销力度加大+低端品线调整致2024H1业绩承压，电吹风营收较好增长—公司信息更新报告》-2024.9.1 《2024Q1节假日错期+费用投入加大致业绩短期承压，毛利率延续提升趋势—公司信息更新报告》-2024.5.4 《2023Q4业绩同环比改善，结构升级持续，博锐子品牌高速增长—公司信 2024Q3业绩承压，静待新品落地带动营收业绩改善，维持“买入”评级 2024Q1-Q3公司实现营收33.2亿元（-16.9%），归母净利润4.6亿元（-43.8%）， 扣非归母净利润3.8亿元（-47.2%）。2024Q3营收10.0亿元（-24.1%），归母净利润1.5亿元（-31.8%），扣非归母净利润1.0亿元（-51%）。考虑到短期飞科品 牌仍受品线调整及推新节奏影响，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润6.51/7.39/8.19亿元（原值为7.99/8.63/9.54亿元），对应EPS为1.49/1.70/1.88元，当前股价对应PE24.9/21.9/19.8倍，长期维度继续关注渠道/产品调整落地带动博锐持续增长和飞科品牌改善，维持“买入”评级。 2024Q3飞科品牌或仍受品线调整影响，新品落地关注后续营收修复 飞科品牌产品结构持续升级，博锐品牌仍处快速增长通道。久谦数据显示：（1） 飞科品牌2024Q3线上（京东+天猫+抖音）销售额同比-16%，但均价同比+8%。分品类上看，吹风机/剃须刀销售额同比分别+46%/-22%，剃须刀承压或系低端品线调整以及新品尚未承接所致。（2）博锐品牌2024Q3线上销售额同比+50%，均价同比+15%。分品类上看，吹风机/剃须刀销售额同比分别+21%/42%，延续年初以来高增长趋势。近期公司便携式剃须刀新品成功上市，或有望承接小飞蝶带动飞科品牌营收恢复，关注后续飞科品牌改善带来业绩修复。 2024Q3毛利率边际改善，费用率维持高举高打措施 2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率分别为57.1%/54.1%/56.9%，同比分别 +1.0/-5.8/-0.4pct，毛利率降幅收窄/环比有所提升。费用端，2024Q1/2024Q2/2024Q3期间费用率同比分别+9.7/+6.0/+7.3pct，其中2024Q3销 售/管理/研发/财务费用率同比分别+5.4/+1.6/+0.2/+0.1pct，销售费用维持高举高打策略。综合影响下2024Q1/2024Q2/2024Q3公司归母净利率分别为15.3%/11.8%/14.5%，同比分别-8.0/-10.3/-1.7pct，扣非归母净利率同比分别 -6.3/-7.9/-5.6pct，Q3营业外收入占营收比重同比+4.4pct。 风险提示：新品/新品类拓展不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。财务摘要和估值指标 息更新报告》-2024.3.13 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,627 5,060 4,482 4,987 5,493 YOY(%) 15.5 9.3 -11.4 11.3 10.2 归母净利润(百万元) 823 1,020 651 739 819 YOY(%) 28.4 23.9 -36.2 13.5 10.9 毛利率(%) 53.6 57.1 56.3 56.2 55.9 净利率(%) 17.8 20.2 14.5 14.8 14.9 ROE(%) 24.0 28.5 20.2 23.1 26.1 EPS(摊薄/元) 1.89 2.34 1.49 1.70 1.88 P/E(倍) 19.7 15.9 24.9 21.9 19.8 P/B(倍) 4.7 4.5 5.0 5.1 5.2 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2571 2724 2881 2846 3163 营业收入 4627 5060 4482 4987 5493 现金 508 525 465 517 570 营业成本 2146 2171 1958 2185 2421 应收票据及应收账款 277 242 398 236 434 营业税金及附加 43 53 43 49 55 其他应收款 24 28 18 33 23 营业费用 1142 1477 1546 1671 1813 预付账款 77 59 61 72 75 管理费用 161 177 202 214 225 存货 652 473 542 591 665 研发费用 89 99 83 92 102 其他流动资产 1032 1397 1397 1397 1397 财务费用 -6 -7 -7 -7 -7 非流动资产 1776 1735 1420 1469 1510 资产减值损失 -8 1 0 0 0 长期投资 219 220 222 224 226 其他收益 10 8 7 8 8 固定资产 1124 1064 877 919 958 公允价值变动收益 12 24 15 17 19 无形资产 196 192 180 169 158 投资净收益 2 7 6 5 6 其他非流动资产 237 259 140 158 169 资产处置收益 1 -0 0 0 0 资产总计 4347 4459 4301 4315 4673 营业利润 1048 1131 675 800 900 流动负债 810 771 871 831 981 营业外收入 50 130 125 109 106 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 11 8 7 8 8 应付票据及应付账款 510 447 594 501 681 利润总额 1087 1253 794 901 999 其他流动负债 300 325 277 330 300 所得税 264 233 143 162 180 非流动负债 108 112 112 112 112 净利润 823 1020 651 739 819 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 0 0 0 0 其他非流动负债 108 112 112 112 112 归属母公司净利润 823 1020 651 739 819 负债合计 918 883 983 942 1093 EBITDA 1171 1351 872 985 1086 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.89 2.34 1.49 1.70 1.88 股本 436 436 436 436 436 资本公积 691 691 691 691 691 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 2301 2450 2547 2626 2670 成长能力 归属母公司股东权益 3428 3576 3318 3373 3580 营业收入(%) 15.5 9.3 -11.4 11.3 10.2 负债和股东权益 4347 4459 4301 4315 4673 营业利润(%) 34.2 7.9 -40.3 18.5 12.5 归属于母公司净利润(%) 28.4 23.9 -36.2 13.5 10.9 获利能力毛利率(%) 53.6 57.1 56.3 56.2 55.9 净利率(%) 17.8 20.2 14.5 14.8 14.9 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 24.0 28.5 20.2 23.1 26.1 经营活动现金流 816 1311 614 854 776 ROIC(%) 23.0 27.4 19.4 22.2 25.1 净利润 823 1020 651 739 819 偿债能力 折旧摊销 100 114 92 98 103 资产负债率(%) 21.1 19.8 22.9 21.8 23.4 财务费用 -6 -7 -7 -7 -7 净负债比率(%) -12.2 -12.1 -12.1 -13.8 -15.8 投资损失 -2 -7 -6 -5 -6 流动比率 3.2 3.5 3.3 3.4 3.2 营运资金变动 -130 167 -111 33 -131 速动比率 2.2 2.7 2.5 2.5 2.4 其他经营现金流 32 23 -5 -4 -2 营运能力 投资活动现金流 -210 -403 245 -125 -119 总资产周转率 1.1 1.1 1.0 1.2 1.2 资本支出 113 72 -175 146 142 应收账款周转率 13.8 19.5 14.0 15.7 16.4 长期投资 -116 -355 -2 -1 -2 应付账款周转率 3.7 4.5 3.8 4.0 4.1 其他投资现金流 19 23 72 22 25 每股指标（元） 筹资活动现金流 -448 -891 -1011 -763 -874 每股收益(最新摊薄) 1.89 2.34 1.49 1.70 1.88 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.87 3.01 1.41 1.96 1.78 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.87 8.21 7.40 7.33 7.19 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -1 -0 0 0 0 P/E 19.7 15.9 24.9 21.9 19.8 其他筹资现金流 -446 -891 -1011 -763 -874 P/B 4.7 4.5 5.0 5.1 5.2 现金净增加额 160 17 -152 -34 -217 EV/EBITDA 12.6 10.7 16.6 14.7 13.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评