公司信息更新报告：2025 Q3业绩略承压，期待双11大促业绩改善

2025-10-28 黄泽鹏,李昕恬开源证券尊敬冯

2025Q3公司归母净利润同比下滑23.1%，整体业绩承压，但公司聚焦妆药同源，以“5+N”核心科技矩阵为引擎，未来业绩有望改善。维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润为2.46/2.87/3.29亿元，对应EPS为0.24/0.28/0.32元，当前股价对应PE为32.5/27.9/24.3倍，维持“买入”评级。
化妆品和医药业务略有下滑，原料业务增速亮眼，盈利能力相对稳健。2025Q1-Q3，化妆品营收15.7亿元（-8.2%），颐莲表现亮眼（+19.5%）；医药营收3.1亿元（-17.5%），全渠道新开发客户200余家；原料营收2.8亿元（+11.2%），医药级原料销量同比增长107.8%。公司综合毛利率51.5%（-0.4pct），费用率相对稳健。
品牌价值卓越增长，原料战略转型升级成果丰硕。化妆品：颐莲品牌价值评估突破120亿元，喷雾品线销售同比+28%；医药：新上市红参阿胶肽黄芪饮等7款药食同源产品，推进黑膏药合作进程；原料：二羟基苯乙醇通过国家药品监督管理局化妆品新原料备案，纳他霉素成功通过美国原料药DMF备案。
风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。