2025年半年报点评：1H25航天锻件营收增长30%；公司在手订单60亿

1H25业绩表现符合市场预期，公司国内航空客户交付节奏延后，部分产品价格调整，导致国内航空锻件营收下降。2Q25营收同比增长16%，毛利率同比下滑0.9ppt至26.6%，净利率同比下滑0.03ppt至10.3%。公司在手订单59.68亿元，同比增长24.10%。分产品看，航空锻件营收6.9亿元，YOY-8.9%，毛利率28.3%；航天锻件营收0.7亿元，YOY+29.8%，毛利率17.3%；燃气轮机锻件营收0.6亿元，YOY-37.2%，毛利率26.8%；其他高端装备锻件营收0.3亿元，YOY+87.7%，毛利率48.7%；其他锻件营收0.7亿元，YOY-17.3%，毛利率10.0%。分地区看，境内营收5.1亿元，YOY-11.5%，毛利率29.0%；境外营收4.1亿元，YOY-5.0%，毛利率23.7%。期间费用率同比增加1.2ppt至12.8%，财务费用率为1.1%，研发费用率4.3%。经营活动净现金流为-0.03亿元。公司是我国航空航天领域环锻细分龙头，长期受益于国内外“两机”需求高景气，预计2025~2027年归母净利润分别为2.46亿元、3.13亿元、3.85亿元，对应PE分别为30x/23x/19x，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。