2025年半年报点评各项业务营收实现增长，盈利能力有所承压

苏泊尔（002032）2025年半年报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2025年上半年实现营收114.8亿元，同比增长4.7%；归母净利润9.4亿元，同比下降0.1%。单季度来看，2025年第二季度营收56.9亿元，同比增长1.9%；归母净利润4.4亿元，同比下降5.9%。
• 产品营收：烹饪电器、炊具、食品料理电器分别实现营收47.0亿元、31.6亿元、19.5亿元，同比增长1.2%、7.5%、2.4%。国内市场和国外市场均实现增长，同比分别增长3.4%和7.6%。
• 毛利率：2025年上半年毛利率为23.6%，同比下降0.8个百分点；2025年第二季度毛利率为23.3%，同比下降1.1个百分点。主要受海外关税波动影响。
• 净利率：2025年上半年净利润率为8.2%，同比下降0.4个百分点；2025年第二季度净利润率为7.8%，同比下降0.6个百分点。主要受毛利率下滑影响。
• 费用控制：2025年第二季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为10.0%、1.9%、1.9%、-0.1%，同比增长0.2个百分点、0.02个百分点、-0.1个百分点、0.4个百分点。

研究结论

• 短期挑战：公司短期受海外关税扰动影响，毛利率和净利率承压。
• 长期展望：公司作为国内小家电龙头企业，渠道变革成效显著，产品创新持续满足消费者需求，经营稳健，远期成长动力充足。
• 财务预测：调整2025-2027年归母净利润预测为22.6亿元、24.9亿元、27.1亿元，对应PE分别为18倍、16倍、15倍。
• 目标价与评级：采用DCF估值法，调整目标价至55.0元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：内销市场需求疲弱、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。