2025年半年报点评：1H25营收增长22%；数据中心业务同比翻倍增长

1H25营收增长22%至111.8亿元，归母净利润14.4亿元，符合预期。公司防务领域订单恢复，新能源汽车、数据中心业务高速增长。

2Q25营收63.4亿元，同比增长22.4%，环比增长31.1%；归母净利润8.0亿元，同比减少13.1%，环比增长24.6%。1H25毛利率同比下滑6.9ppt至30.3%，净利率同比下滑5.4ppt至13.8%，主要受原材料价格上涨、业务结构变化及产品降价影响。

无人、深水等领域实现突破，数据中心业务同比翻倍增长。电连接器及集成互连组件营收86.0亿元，YOY +20.9%；光连接器及其他光器件以及光电设备营收16.2亿元，YOY +22.4%。子公司沈阳兴华营收6.5亿元，YOY -16.3%，净利润1.1亿元，YOY -15.9%，净利率同比提升0.1ppt至16.8%；富士达营收4.1亿元，YOY +7.9%，净利润0.4亿元，YOY +6.5%，净利率同比下滑0.1ppt至10.5%。防务领域参与无人、深水、星箭等新兴领域，多项产品实现突破；新能源汽车业务同比超50%高速增长，实现国内主流车企阵营全覆盖；大力拓展卫星通讯新业务；数据中心业务规模同比翻倍增长。

费用率保持在较低水平，回款不及预期影响现金流。1H25期间费用率同比减少2.6ppt至13.9%，其中销售费用率1.9%，管理费用率4.4%，财务费用率-0.4%，研发费用率7.9%。截至2Q25末，应收账款及票据181.9亿元，较年初增加8.7%；预付款项1.1亿元，较年初增加18.3%；存货51.7亿元，较年初增加10.1%；合同负债3.2亿元，较年初增加16.0%。1H25经营活动净现金流为3.2亿元，去年同期为11.4亿元，主要受回款不及预期影响。

投资建议：预计2025~2027年归母净利润分别是33.58亿元、37.07亿元、40.91亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别是26x/24x/22x。维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。