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医药生物行业周报：关注PD-（L）1/VEGF双抗海内外临床进展

医药生物 2025-08-24 余汝意,余克清,聂媛媛开源证券晓燚

PD-(L)1/VEGF双抗赛道发展及投资建议

2025H2关注PD-(L)1/VEGF双抗赛道更多数据读出及BD出海机会

第一梯队海外临床加速开展：
- 依沃西单抗（康方生物/Summit）已开展超十项注册III期临床，在海外开展近二十项临床试验，具有全球先发优势。其海外一线治疗驱动基因阴性及PD-L1 TPS≥50% NSCLC的两项注册临床有望在2027年底完成主要指标检测。国内针对胰腺癌、结直肠癌等适应症的注册临床有望于2027年前后完成并递交NDA申请。
- PM8002（普米斯/BioNTech/BMS）在2025WCLC披露的一线SCLC早期数据优异，探索与双抗/ADC联用可能性。
- SSGJ-707（三生制药/辉瑞）BD出海，海外临床有望加速。已开展一项头对头K药、治疗PD-L1阳性NSCLC的中国III期临床，预计2026年还将开展联合化疗治疗NSCLC的中国注册III期临床。辉瑞有望启动多款ADC与SGJ-707联用的I/II期临床，并宣布707的Ⅲ期研究计划。
建议关注第二梯队数据读出及BD出海持续性：
- JS207（君实生物）、RC148（荣昌生物）、珀维拉芙普α（宜明昂科）、HB-0025（华海生物）等产品的II期临床数据（NSCLC）有望于2025H2逐步成熟并读出。临床数据是决定产品能否BD出海的关键因素，建议重点关注下半年数据催化。
投资建议：
- PD-(L)1/VEGF双抗作为下一代IO基石药物，进度居前产品均已BD出海。随着数据成熟及联合应用潜力验证，其他早期PD-(L)1/VEGF双抗也将有机会BD出海。
- 目前赛道景气度持续提高，相关标的有望持续受益。推荐标的：三生制药、华东医药。受益标的：康方生物、君实生物、荣昌生物、宜明昂科、神州细胞、基石药业、上海谊众等。

8月第4周医药生物上涨1.05%，医疗设备板块涨幅最大

板块行情：本周医药生物上涨1.05%，跑输沪深300指数3.13pct。
子板块行情：医疗设备板块涨幅最大（4.49%），其次是疫苗（4.41%）、中药（2.86%）、线下药店（2.62%）、医药流通（1.65%）、体外诊断（1.58%）、其他生物制品（1.42%）、医院（0.86%）。医疗研发外包跌幅最大（-3.00%），其次是原料药（-1.44%）、医药耗材（-0.01%）。