公司2025年半年报显示，实现总营业收入83.06亿元，同比增长28.28%；归母净利润5.23亿元，同比增长1568.52%。净利润增速远超收入增长，主要得益于预焙阳极产品价格上涨及锂电负极出货量增长。
预焙阳极业务：
- 公司坚定执行预焙阳极+原料石油焦协同发展战略，单定产模式及大型铝产业基地布局提升盈利能力。
- 2025年上半年，预焙阳极在产产能346万吨，产量176.05万吨（同比增长12.23%），销量169.01万吨（同比增长9.82%），其中出口44.56万吨（同比增长13.18%），国内124.45万吨（同比增长8.66%），销量增速高于行业平均水平，海外市场增长更快。
- 价格方面，2025年6月预焙阳极月均价格指数4,939元/吨，较1月上升22.71%，价格上涨显著改善盈利能力。
- 公司积极推进出海战略，与吉利百矿合资的广西60万吨项目覆盖西南地区并出口海外；与华峰集团合资的江苏索通32万吨项目推进中，满足东南亚市场需求并完善产能布局；与EGA签署联合开发协议，首个海外项目稳步推进。预计2025年底预焙阳极产能达500万吨。
锂电负极业务：
- 公司具备石油焦资源优势，锂电负极价格处于底部区域，具备成本优势，发展锂电负极是重要战略。
- 2025年上半年，全球锂电池需求快速增长（出货量986.5GWh，同比增长48.3%），中国锂电池出货量776GWh（同比增长68%），其中动力电池477GWh（同比增长49.1%）、储能电池265GWh（同比增长128.4%）。中国锂电负极出货量129万吨（同比增长37.0%），人造石墨负极117万吨（同比增长46.3%）。
- 报告期内，公司锂电负极产量4.29万吨（同比增长84.91%），销量4.4万吨（同比增长120%）。
- 公司积极布局新型锂电材料，与北京理工大学合作开发硅碳、硅氧等复合负极材料，并开拓固态电解质材料，签署技术开发合同布局“固态电解质+先进负极”的固态电池关键材料体系。
投资建议：
- 公司是全球预焙阳极龙头，纵向协同战略，横向开拓锂电负极并布局硅负极和固态电解质。
- 预测2025-2027年归母净利润分别为10.69亿元、12.44亿元、13.81亿元，对应PE分别为11倍、10倍、8倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：
- 电解铝景气度波动、全球贸易关系、新能源汽车和储能发展等。
