索通发展：全球阳极龙头地位稳固，阳极&锂电双轮驱动战略布局清晰
索通发展是全球最大的商用预焙阳极供应商，以“预焙阳极+负极”双轮驱动为核心战略。公司已初步形成以风光储氢一体化绿色能源供应为基础，以预焙阳极和负极产业为支柱，全球贸易、产业技术服务、电子元器件、新型产业孵化等产业协同发展的中高端碳材料产品供应和服务体系。
公司拥有全球领先的预焙阳极产能，2025年上半年在产产能346万吨，计划2025年末预焙阳极签约产能达到约500万吨，负极产能8万吨，煅后焦130万吨，薄膜电容器超20亿只生产规模。公司持续以科技创新与绿色智造助力铝行业节能减碳高质量发展。
阳极业务优势显著：
- 规模效应凸显： 公司拥有6个预焙阳极生产基地，形成346万吨阳极生产能力，权益产能259万吨，计划2025年底签约产能达到约500万吨。公司预焙阳极产量连续多年保持行业第一，出口量长期保持第一，产品出口至全球十几个国家和地区。
- 成本优势突出： 公司通过数字化智能化实现算法赋能降本，研发并成功应用“石油焦智能集采与混配系统”，2025年上半年预焙阳极单吨成本为3573元，较行业平均成本低816元。
- 技术研发领先： 公司聚焦降碳增效主线，积极拓展绿色新品类，多项技术达到国际先进水平。
锂电材料布局加速推进：
- 负极材料： 公司已形成8万吨负极产能，2025年7月负极产能8万吨，薄膜电容器超过20亿只生产规模。公司通过降本增效及扩大负极产品种类，逐步改善负极业务盈利能力，负极产品单吨成本由2023年的14880元下降至2025H1的7375元。
- 固态电池： 公司响应国家未来产业的长期战略规划，以固态电池为核心切入点，构建起索通未来产业的科技材料预研体系，已形成“固态电解质+先进负极”的固态电池关键材料体系布局。
- 铝固废提锂： 公司率先实现“提锂技术”对铝工业固废的产业化应用，创新性提出“选择性浸出”工艺，从复杂铝电解质中提取锂盐制备碳酸锂，锂元素总回收率＞85%，碳酸锂指标达到Li2CO3-0级要求。
行业分析：
- 阳极行业： 国内受限于电解铝“产能天花板”限制，预焙阳极产量增速放缓，海外布局或加速推进。预焙阳极行业集中度持续提升，龙头企业尽享集中度提升红利。
- 锂电材料行业： 新能源汽车&储能需求爆发，锂电市场空间持续扩容，需求持续高增驱动技术迭代加速，产业链格局重塑。
研究结论：
公司是全球最大的商用预焙阳极生产商，阳极业务规模优势显著，锂电材料未来增长空间可期。预计2025-2027年公司实现归母净利11/12/16亿元，对应PE 11.4/9.8/7.5X。
风险提示： 预焙阳极产品价格波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、贸易关税风险。
