【索通发展| 深度报告】预焙阳极产能持续扩张 锂电负极打造第二成长曲线（首创有色

【索通发展|深度报告】预焙阳极产能持续扩张锂电负极打造第二成长曲线（首创有色） “北铝南移”加速行业整合升级，公司预焙阳极产能稳步扩张。公司为国内商用预焙阳极龙头，出口量稳居国内第一。 “北铝南移”加速行业整合升级，公司把握发展机遇期扩张产能，规划2025年产能达到500万吨，年均增长60万吨。公司采取与客户合资建厂方式，增加客户粘性同时提高产能利用率，吨毛利高于行业平均水平。 锂电负极需求空间广阔，石墨负极打造公司第二增长极。 碳中和背景下新能源汽车及储能领域持续高景气度，锂电负极需求空间广阔。 公司拟收购欣源股份加速入场负极赛道，并在嘉峪关建设20万吨石墨负极产能项目，全部投产后公司产能将达到31.5万吨，有望跻身负极材料行业第一梯队。 石油焦规模化集采，提高碳材料行业竞争力。 预焙阳极原材料成本占比高，石油焦价格走高是预焙阳极价格上涨的重要因素。 锂电负极企业加快一体化产能布局，今年下半年以来石墨化自给率显著提高，未来逻辑将从石墨化产能不足转向原材料供应紧张。 因此，稳定及低成本的石油焦供应是提升竞争力的重要抓手，公司石油焦年采购量超300万吨，未来有望达到550万吨，全球化及规模化采购下议价能力高。 石油焦供稳需增，低硫焦供应缺口扩大。 渣油加氢（不生产石油焦）产能扩张，导致部分延迟焦化装置拆除，未来淘汰与新增产能大体相抵，石油焦供应保持相对稳定。电解铝产量维持增长态势，负极材料产量高增速有望延续。 同时，国内低硫焦产量占比下滑，而进口以高硫焦为主，负极材料用低硫焦需求快速增长，加剧低硫焦供应缺口。 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.22/17.44/25.34亿元，同比增速80.97%/55.43%/45.30%，2022年11月7日股价对应PE分别为13.44/8.65/5.95X。 首次覆盖给予公司“买入”评级。