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2025年中报点评：业绩符合市场预期，AIDC发展迅猛

2025-08-24 曾朵红,谢哲栋,司鑫尧东吴证券有梦想的人不睡觉

事件与业绩：公司2025年H1营收23.3亿元（同比+16.1%），归母净利润2.5亿元（同比+4.1%），符合市场预期。毛利率31.6%（同比-0.7pct），净利率10.6%（同比-1.2pct）。Q2营收12.5亿元（同比+16.6%），归母净利润1.4亿元（同比-2.6%）。
数字能源板块：预计H1收入约4.6亿元（同比+19%），占比20%。智算中心收入约2亿元（国内市场为主），与华为、中兴等合作，国产化替代空间大。海外部分产品获UL认证并小批量出货北美，未来份额有望提升。远期研发固态断路器等HVDC产品，或打开更大市场。
新能源主业：稳健增长，预计H1收入约11.5亿元（同比+39%），占比49%。光伏收入占比下降，储能和风电增速高。预计H2光伏承压，风电储能保持高增速，整体新能源下游维持20-30%增长。
智能楼宇：H1营收约3.1亿元（同比-23%），占比13%。公司发力智慧人居和商业地产对冲影响，预计H2降幅收窄。
财务数据：H1期间费用4.7亿元（同比+10%），研发费用同比+6%，认证检验专利费同比+178%/112%/121%。经营性现金流净流入1.7亿元（同比+37.4%）。存货/合同负债分别同比+18%/34%。
盈利预测与评级：上修25-27年归母净利润分别为5.09/6.14/8.14亿元（同比+63%/21%/33%）。对应PE分别为25x、21x、16x。给予26年30x PE，目标价16.4元，维持“买入”评级。
风险提示：AIDC建设不及预期，国内新能源下游需求不及预期，竞争加剧等。