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2026年中报点评：业绩符合市场预期，AIDC打开成长空间

2026-07-30 曾朵红,许钧赫东吴证券好运联联-小童

事件与业绩：公司2026年H1营收110.2亿元（同比+32%），归母净利润11.6亿元（同比+20%）；Q2营收59.1亿元（同环比+36%/+16%），归母净利润6.7亿元（同环比+21%/+39%）。毛利率32.7%（同比-1.6pct），净利率10.5%（同比-1.1pct）；Q2利润率环比改善，主要因产品涨价、原材料成本缓解及规模效应。业绩符合市场预期。
关键业务增长：
- 功率&工业&信号继电器：增长亮眼。功率继电器受益下游涨价、格局集中及数据中心、海外光储需求；工业继电器因算力基建、新能源配套需求高速增长；信号继电器受益智能家居、新能源需求复苏；高压直流继电器因国内外高景气及商用车销量增长同比高增。
- 汽车&电力继电器：保持稳定增长。汽车继电器受益国内新能源车出口；电力继电器因国内智能电表技术标准提升及欧洲需求旺盛。
战略与新业务：“75+”战略持续推进，AIDC（数据中心）及新门类打开成长空间。AIDC产品（高压直流继电器等）需求快速增长，成套产品空间广阔；低压电器及新品类（成套设备、薄膜电容器、电源连接器等）发货高速增长，电流传感器受智能电表标准切换影响暂下滑。
费用与现金流：26H1期间费用率16.5%（同比+0.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/8.6%/4.3%/0.9%；剔除财务费用后经营费用率同比下降。26H1经营活动现金净流入1.14亿元（同比-86%），主要因采购支出增加及票据规模增加。26Q2末存货47.59亿元（较Q1末+10%），合同负债0.63亿元（较Q1末+8%）。
盈利预测与评级：上调26-28年归母净利润至23.1/29.8/37.0亿元（同比+31%/+29%/+24%），对应PE分别为23x/18x/14x；给予27年25x PE，目标价48.2元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨超预期、AIDC及新业务拓展不及预期。