2025年中报点评：提质增效效果显著，业绩基本符合市场预期

2025-08-22 曾朵红,朱国广,冉胜男,司鑫尧东吴证券华仔

核心观点：公司2025年中报业绩基本符合市场预期，提质增效效果显著，但国内降价电表交付和新增医院亏损拖累整体毛利率水平。
配用电业务：保持稳健增长，海外市场高速增长，配电出海成为重要增长支撑。25H1智能配用电收入63.54亿元，同比+20%；海外收入14.95亿元，同比+51%，占配用电收入的24%。海外配电在手订单21.82亿元，同比+124%，国内市场网外风电市场进展顺利。
康复医院业务：略承压，长期需求空间大。25H1医疗服务收入15.27亿元，同比-2%；净利润1.19亿元，同比-35%。主要受DGR政策影响和新增医院亏损影响。
提质增效：25H1期间费用10.9亿元，同比下降11.6%，费用率13.6%，同比下降3.9pct。存货41.4亿元，同比+24%。
分红：首次新增年中分红6.79亿元，股利支付率约55%。
盈利预测与投资评级：下修25-27年归母净利润分别为25.11/30.63/37.83亿元，同比+11%/22%/24%，对应PE分别为14x、11x、9x，维持“买入”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期，竞争加剧等。