2025年年报点评：业绩符合市场预期，AIDC业务快速增长

2026-03-23 曾朵红,司鑫尧东吴证券梅斌

核心观点：公司2025年年报业绩符合市场预期，AIDC业务成为业绩增长的主要驱动力，新能源与储能业务保持稳健增长，海外收入和订单持续扩张。公司持续推进新产品研发，SST产品取得技术领先，并积极拓展海外市场。
关键数据：
- 2025年营收72.9亿元，同比+5.7%；归母净利润6.6亿元，同比+14.8%；扣非净利润6.1亿元，同比+10.6%。
- 2025Q4营收21.0亿元，同比-0.1%；归母净利润1.7亿元，同比+1.9%。
- 2025年毛利率25.9%（+1.5pct），归母净利率9.0%（+0.7pct）。
- 2025年AIDC业务收入13.4亿元，同比+197%；新能源业务收入保持增长，储能业务营收6.2亿元，同比+18.6%。
- 海外收入23.0亿元，同比+16%；新签订单31.6亿元，占整体销售订单的36%；外销在手订单34.9亿元，占在手订单的48%。
- 2030年柜外直流电源市场空间可超2000亿元。
研究结论：
- 公司持续推进新产品研发，SST产品技术领先，有望快速抢占市场份额。
- 费用率有所上升，但经营性现金流大幅改善，主要由于客户结构优化。
- 预计2026-2027年归母净利润分别为8.9/12.2亿元，同比+35%/+37%；2028年归母净利润15.8亿元，同比+29%。
- 维持“买入”评级。
风险提示：AIDC业务发展不及预期、原材料价格上涨、竞争加剧等。