2025 年中报点评：收入利润降幅收窄，资产质量稳定

核心观点
公司上半年收入利润降幅收窄，资产规模及零售AUM保持增长，但净息差收窄，非息收入下降，资产质量保持稳定。

关键数据

• 营业收入：694亿元，同比下降10.0%，降幅较一季度收窄3.0个百分点
• 归母净利润：249亿元，同比下降3.9%，降幅较一季度收窄1.7个百分点
• 年化加权平均ROE：10.7%，同比下降1.1个百分点
• 总资产：5.87万亿元，同比增长2.1%，较年初增长1.8%
• 存款本金：3.69万亿元，较年初增长4.6%
• 贷款总额：3.41万亿元，较年初增长1.0%
• 对公贷款：较年初增长8.3%
• 零售贷款：较年初下降2.3%
• 核心一级资本充足率：9.31%，较年初略有回升
• 零售AUM：4.21万亿元，较年初增长0.4%，同比增长2.2%
• 日均净息差：1.80%，同比降低16bps，环比下降7bps
• 手续费净收入：同比下降2.0%
• 其他非息收入：同比下降19.3%
• 不良生成率：2.21%，同比下降0.01个百分点
• 拨备覆盖率：238%，较年初下降13个百分点
• 不良率：1.05%，较年初下降0.01个百分点
• 关注率：1.76%，较年初下降0.17个百分点

研究结论
公司整体表现符合预期，维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润分别为421/425/430亿元，同比增速-5.5%/1.1%/1.2%；摊薄EPS为2.02/2.04/2.07元；当前股价对应的PE为6.0/5.9/5.8x，PB为0.52/0.49/0.46x，维持“中性”评级。

风险提示
宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。