爱玛科技25Q2业绩点评：盈利能力持续向上

2025-08-23 邓欣,成浅之华安证券 Marco.M

主要观点：爱玛科技25Q2业绩符合预期，收入和净利润均实现同比增长，盈利能力显著提升，公司拟中期分红45%。全年1300万台销量目标有望顺利实现，看好公司产品和渠道提结构下ASP和盈利能力的持续改善。
关键数据：
- 25Q2：收入67.98亿元（同比+20.6%），归母净利润6.08亿元（同比+30.1%），扣非归母净利润5.91亿元（同比+33.3%），ASP约2058元（同比+3%/环比-2%），单车净利约184元（同比+18元/环比-20元）。
- 25H1：收入130.31亿元（同比+23.0%），归母净利润12.13亿元（同比+27.6%），扣非归母净利润11.83亿元（同比+32.4%）。
- Q2净利率8.9%（同比+0.7pct），毛利率18.9%（同比+1.3pct），销售/管理/研发/财务费率各+0/-0.5/-0.5/+0.7pct。
盈利分析：盈利能力显著提升，主要得益于结构改善和降本增效，财务费率变化主因利息收入减少，政府补助等其他收益比同期少6500万。
投资建议：维持“买入”评级。预计公司25-27年收入267/310/354亿元，同比+23.4%/16.4%/14%；归母净利润26/30/35亿元，同比+29%/17%/16%，对应PE13/11/10X。
风险提示：行业竞争加剧，两轮车行业政策变化，终端需求不及预期。