核心观点
- 公司2025年Q1业绩亮眼，营收和净利润分别同比增长39.29%和51.38%，主要得益于市场布局优化、产品结构升级、内部运营效率提升、费用控制良好及非经常性损益影响较小。
- 美国市场渗透率持续提升，竞争优势显著，智能电动沙发/智能电动床/配件分别实现营收13.24/1.40/2.03亿元，同比增长41.57%/-13.33%/+115.19%，毛利率分别提升4.83/+4.74/+10.56pct。前十大客户均来自美国，采购金额同比均实现增长，其中三家增幅超100%。
- 产品结构优化，盈利能力提升明显，2025年Q1毛利率为38.4%，同比+5.19pct；归母净利率为25.69%，同比+2.05pct。
关键数据
- 2025年Q1营收16.81亿元，同比增长39.29%；归母净利润4.32亿元，同比增长51.38%。
- 2025年Q2营收9.09亿元，同比增长40.26%；归母净利润2.38亿元，同比增长44.73%。
- 毛利率：2025年Q1为38.4%，2025年Q2为39.42%。
- 净利率：2025年Q1为25.69%，2025年Q2为26.17%。
研究结论
- 公司作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要ODM供应商，拥有长期稳定的客户资源和完善的供应链布局，市场份额有望持续提升。
- 公司积极推进自有品牌塑造，通过“店中店”模式深化渠道建设，品牌影响力显现，贡献业绩增量。
- 预计公司2025-2027年营收分别为33.79/41.41/47.85亿元，同比增长32.6%/22.5%/15.6%；归母净利润分别为9.02/10.94/12.68亿元，同比增长32.0%/21.3%/15.9%；EPS分别为4.14/5.03/5.83元，对应PE分别为25.39/20.92/18.05倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 宏观经济风险，海外市场风险，国际运输价格波动风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，管理风险。
