行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2025年中报点评：电能质量收入毛利率双升，看好公司出海及AIDC布局带来新增量

2025-08-22 曾朵红,郭亚男,胡隽颖东吴证券陈宫泽凡

事件概述：公司发布2025年中报，25H1营收13.6亿元，同比-4.8%；归母净利1.6亿元，同比-12.9%。Q2营收7.6亿元，同环比-8.9%/+25.4%；归母净利0.9亿元，同环比-26.0%/+16.8%。
业务表现：
- 电能质量收入提升：工业配套电源H1营收2.8亿元，同比+11.4%，毛利率58.7%，同比+3.9pct；预计全年营收+50%。新能源电能变换设备H1营收2.8亿元，同比-39.0%，毛利率27.8%，同比-2.2pct；预计全年营收同比持平。电动汽车充电设备H1营收6.3亿元，同比+13.7%，毛利率34.9%，同比-3.2pct；预计全年营收同比+35%。电池检测及化成设备H1营收1.3亿元，同比+5.6%，毛利率39.3%，同比-9.7pct；预计全年营收同比持平。
- 研发费用提升：25H1期间费用3.6亿元，同比基本持平，其中财务费用为-439万元（利息收入和汇兑收益增加较多）；研发费用1.4亿元，同比+8.9%；期间费用率26.6%，同比+1.3pct。经营性现金流转正，同比+327.1%。
战略布局：
- 出海：电动汽车充换电服务业务计划全面覆盖行业客户，海外市场重点突破，以突破重点国家的大客户或行业大客户为关键任务目标。
- AIDC布局：带动电能质量相关产品的放量，25年因国内外数据中心建设加速，收入占比有望进一步提升。公司自主开发HVDC、SST以及海外数据中心的能源配套产品，有望开发新增量。
盈利预测与投资评级：下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为5.0/6.8/8.2亿元（同增16%/36%/20%），对应PE为27x/20x/17x。维持“买入”评级，因公司受益于充电桩行业高速发展、储能海外出货占比提升，且产品、研发、渠道具有多方优势，AIDC带来业绩弹性。
风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。