2025年报点评：电能质量、充电桩业务快速发展，储能出海+AIDC布局空间广阔

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2025年营收34.6亿元，同比增长14.1%；归母净利润4.8亿元，同比增长11%；毛利率38.5%，同比下降0.7个百分点；归母净利率13.7%，同比下降0.4个百分点。其中，2025年第四季度营收12.5亿元，同比增长32.5%，环比增长46%；归母净利润2亿元，同比增长25.9%，环比增长68.3%。
• 业务表现：
  • 电能质量业务：收入7.1亿元，同比增长18%，毛利率58.5%，同比提升4.3个百分点，主要受益于智算中心大规模建设和海外制造业回流带来的需求扩张。
  • 充电桩业务：收入14.96亿元，同比增长23%，毛利率35.0%，同比下降3.1个百分点，主要受电动汽车政策刺激、充换电运营企业投资升温及重型卡车电动化等因素推动。
  • 储能业务：贡献营收8.25亿元，同比下降4%，毛利率27.9%，同比下降1.8个百分点，基本稳定，海外占比提升。
  • 电池检测及化成设备：收入3.43亿元，同比增长16%，毛利率38.1%，同比下降1.25个百分点。
• 新增量布局：
  • 储能业务已在全球60多个国家和地区交付，累计并网容量17GW/50GWh，海外占比持续提升。
  • 重型卡车及相关封闭场景兆瓦超充站超千座，累计充电车辆破万辆，累计充电量过亿度。
  • 自主开发HVDC、SST及海外数据中心能源配套产品，有望带来新增量。
• 费用与现金流：2025年期间费用7.9亿元，同比增长8.3%，费用率23%，同比下降1.2个百分点；经营性净现金流7亿元，同比增长92.8%。

研究结论

• 盈利预测：预计2026-2027年归母净利润分别为5.6亿元和7.0亿元，新增2028年归母净利润8.7亿元，同比分别增长18%、24%和25%。
• 投资评级：维持“买入”评级，考虑到充电桩行业高速发展、储能海外出货占比提升，公司产品、研发、渠道优势及AIDC带来的业绩弹性。
• 风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。