中观高频景气图谱（2025.8）：上游资源行业景气提振

中观超额收益追踪及行业库存周期分析

一、中观超额收益追踪

截至8月中旬，各行业景气度呈现分化态势：

• 上游资源品行业：有色金属、煤炭、基础化工和石油石化行业景气持续改善。
• 中游制造业：电力设备、交通运输、建筑装饰行业景气提振；机械设备、轻工制造行业景气下行，企业库存及价格指标同比表现偏弱。
• 下游消费行业：可选消费中，社会服务、家用电器行业景气上行，商贸零售行业景气下行；必选消费中，农林牧渔、食品饮料和纺织服饰行业整体景气下行。
• 支撑性服务行业和金融行业：支撑性服务行业中环保行业景气下行；金融行业方面，银行业景气改善，非银金融行业景气上行；TMT行业中计算机行业景气下行。

二、中观行业库存周期

• 上游资源品行业：黑色金属、煤炭、有色金属、非金属矿采选业进入补库存周期；采矿和石油天然气进入去库存周期。
• 中下游制造业：化学原料制造、金属冶炼及压延加工业处于补库存周期；石油煤炭及其他燃料加工、医药制造、化学纤维制造、橡胶和塑胶产品制造、非金属矿物制品、金属制品、电气机械及器材制造、通用设备制造、专业设备制造、汽车制造、铁路船舶航空航天设备制造、仪器仪表制造为去库存。
• 下游消费行业：酒饮料及精制茶制造、烟草制品、造纸、印刷、农副食品加工、食品制造为补库存；纺织、皮革、木材加工、家居制造为去库存。
• 支撑性服务业：电力、热力生产业、燃气生产和供应业、水的生产和供应业为补库存。
• TMT行业：以计算机、通信和其他电子设备制造业为代表的TMT行业进入被动去库存周期。

三、风险提示

• 海外地缘冲突尚未缓解。
• 美联储降息节奏和幅度的不确定性。
• 市场情绪波动较大对行情演绎的冲击等。