中观高频景气图谱（2025.3）：食品饮料行业景气提振

核心观点与关键数据

• 行业景气度分化：截至3月上旬，上游资源品行业和中游制造业景气度出现分化。上游资源品中，钢铁、煤炭行业景气持续改善，而石油石化、有色金属、基础化工行业景气下行。中游制造业方面，建筑装饰、电力设备行业景气提振，机械设备行业景气下行。下游消费行业也呈现分化，可选消费中社会服务行业景气保持上行，而家用电器、商贸零售、轻工制造行业景气下行；必选消费中，农林牧渔、食品饮料行业景气提振，医约生物和纺织服饰行业景气下行。
• 库存周期观点：上游资源品行业整体处于补库存周期，其中采矿、煤炭、石油天然气、黑色金属进入补库存周期，有色金属、非金属矿采选业进入去库存周期。中下游制造业库存周期分化，汽车制造相关产业、铁路、船舶、航空航天处于补库存周期，通用设备、专用设备、电气机械及器材制造业处于去库存周期。下游消费行业整体处于去库存周期，烟草制品、食品制造、纺织、印刷业、皮革制鞋、木材加工、家具制造、造纸、文教娱乐处于去库存周期；农副食品加工行业库存修复，处于补库存周期。支撑性服务业和TMT行业整体处于去库存周期，燃气生产和供应业和电气、燃气及水的生产和供应业均处于去库存周期。以计算机、通信和其他电子设备制造业为代表的TMT行业进入被动去库存周期。
• 高频指标与超额收益相关性：报告通过分析各行业高频指标与超额收益的相关性，确定了各行业的领先、同步和滞后指标。例如，基础化工行业超额收益与燃料油、甲醇、聚氯乙烯期货收盘价，以及国产氯化钾、尿素批发价等指标高度相关；钢铁行业超额收益与铁精粉开工率、高炉开工率、螺纹钢生产企业库存等指标高度相关；有色金属行业超额收益与上期有色金属指数、LME基本金属指数、阴极铜/黄金收盘价等指标高度相关。

研究结论

• 食品饮料行业景气提振：食品饮料行业景气度在3月上旬出现提振，主要受农林牧渔、食品饮料行业景气提振的支撑。高频指标方面，菜篮子199指数、白砂糖零售价、农产品199指数、玉米酒精现货价等指标与食品饮料行业超额收益高度相关。
• 库存周期对行业的影响：不同行业的库存周期差异对行业景气度产生显著影响。补库存周期行业通常表现出景气度上行，而去库存周期行业则表现出景气度下行。
• 投资策略建议：基于对各行业景气度和库存周期的分析，报告建议关注处于补库存周期且景气度提升的行业，如食品饮料行业，以及上游资源品行业中景气持续改善的行业，如钢铁、煤炭行业。

风险提示

• 海外地缘冲突尚未缓解。
• 美联储降息节奏和幅度的不确定性。
• 市场情绪波动较大对行情演绎的冲击等。