基本盘稳固,新业务出彩-2025年半年报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司Q2归母净利增速21%，上半年市场经营收入23.8亿元/+4.9%，贸易服务收入5.31亿元/+43.2%，经营现金流显著提升，H1扣非增速19.9%。
• 毛利率与净利率：H1毛利率31.55%/-1.53pct，净利率22%/+0.56pct。
• 费用控制：H1销售/管理/财务/研发费用率分别为1.36%/2.54%/0.22%/0.13%，同比分别0/-0.68/-0.57/-0.04pct。

业务亮点

• 贸易服务高增：贸易服务收入同比增长43.2%，配套服务收入同比增长16.7%。
• CG平台：注册采购商超510万人，覆盖200+国家和地区，收入2.57亿元，净利润1.55亿元/+109.7%，“小商AI”应用使用量超10亿人次。
• 义支付：跨境收款金额超25亿美元/+超47%，覆盖超170个国家和地区，利润总额超4000万元/+超50%。
• 六区招商：前两批1697个商铺吸引超2.4万户主体报名。
• 进口改革：完成28类日用消费品及5类平行进口家电创新试点，覆盖193个SKU，实现试点销售2600单。
• 品牌出海：新增出海项目13个，日本大阪义乌市场开业，新设肯尼亚/意大利/南非等8个海外展厅。
• 物流服务：智捷元港提供6.5万TEU国际物流服务，同比增长77%。

研究结论

• 公司上半年业绩亮眼，贸易服务、CG平台、义支付等业务高增，全球化布局加快推进。
• 六区招商、进口改革、品牌出海等事项稳步推进，未来成长可期。
• 风险提示包括海外通胀及衰退、关税摩擦、新业务不及预期等。

财务预测表说明

• 可比公司选择逻辑基于线下市场业务（商业物业经营）和线上平台业务（跨境B2B/B2C贸易平台、电商服务）。
• 包含深圳华强、农产品、海宁皮城、轻纺城、丽尚国潮、居然智家、富森美、焦点科技、吉宏股份、国联股份、壹网壹创、值得买、阿里巴巴、京东集团、拼多多等公司。
• 数据来源为年报披露及Wind一致预期，股价取2025年8月21日收盘价计算。