合合信息2026年半年报点评：C端基本盘稳固，AI产品矩阵持续迭代

合合信息（688615）2026年半年报点评

核心增长点

• C端驱动核心增长：智能文字识别C端产品收入8.94亿元，同比增长24.61%，成为营收增长的核心引擎。主要C端产品月活达1.99亿，同比增长9.94%；累计付费用户数达1020.34万，同比增长19.68%。
• B端推进标准化产品落地：AI产品的标准化能力持续强化，B端产品及服务实现收入1.31亿元，同比增长8.69%。企业级文档处理自动化AI产品XParse与Docflow加速AI规模化生产。

财务表现

• 营收与利润：2026H1营业总收入10.31亿元，同比增长22.28%；归母净利润2.47亿元，同比增长4.81%。单Q2营收5.27亿元，同比增长17.66%；归母净利润0.91亿元，同比下降23.30%。
• 毛利率与净利率：毛利率为86.95%，同比提升0.67pct，维持在高位；净利率为23.68%，同比下降4.24pct，主要受资本市场中介服务费用一次性结转影响，管理费用同比增长106.87%。
• 境外业务：境外（含港澳台）收入达3.94亿元，同比增长41.21%，成为重要增长动力。

研发投入与技术迭代

• 研发投入：2026H1研发费用2.79亿元，同比增长29.76%，研发投入占营业收入比例为30.09%，同比提升1.5pct。研发人员占比为58.82%。
• AI产品矩阵持续迭代：扫描全能王升级AI高清滤镜、大尺寸扫描及AI跨模态鉴伪功能；名片全能王优化AI识别覆盖更多场景；启信宝深化商业数据维度与垂类场景渗透；推出蜜蜂试卷等创新产品。TextIn升级为覆盖"数据底座—Agent平台—行业应用"的企业AI基础设施，启信慧眼完成四大场景智能体升级。

投资建议与目标价

• 投资建议：AI技术与产品双向打磨，用户体验持续优化，付费规模稳步提升。预计2026-2028年归母净利润分别为5.77亿元、7.47亿元、10.02亿元，对应EPS（摊薄）分别为2.94元、3.81元、5.11元。
• 目标价：参考可比公司估值水平，给予合合信息2026年45x PE，对应目标价132.51元，维持“强推”评级。

风险提示

• 技术研发与创新能力不及预期、B端业务拓展不及预期、用户付费转化率不及预期。